金融风险偏好仍在降低荐股吗

金融：风险偏好仍在降低 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

目标球员如果为巨星品质 一、事件概述人民银行公布8月金融运行数据：8月末，广义货币(M2)余额119.75万亿元，同比增长12.8%；当月人民币贷款增加7025亿元，同比少增10 亿元；社会融资规模9574亿元，同比少增6267亿元；银行间市场同业拆借月加权平均利率为 .17%，环比下降0.24个百分点。

二、分析与判断1、全年信贷额度完成难度不大，银行仍处于降低风险偏好过程信贷总量符合预期，预计完成全年额度问题不大。7月份信贷数据异常后央行加强窗口指导督促放贷，大行表态会用足全年信贷额度，股份行6月末存贷比普遍较年初宽松，在二级资本债补充资本后也会适当加快信贷投放，全年信贷总量预计不会低于预期。

银行仍处于降低风险偏好的过程中。短期贷款继续回落690亿（短贷大部分是贸易环节，贸易不景气很难增长上去），票据融资新增攀升至2 67（票据后面是真实贸易背景，几乎无风险），企业中长贷新增2408亿（银行在经济下行期间更愿意投向地方政府项目，风险较小）。

2、新增非标维持低位，未来反弹仍较困难社融新增近万亿，非标（委托贷款+信托贷款）新增和上月基本相同（亿），继续处于低位。部份年初非标占比不高的股份行上半年已经大幅增加非标配置，6月末股份行非标占比总体在较高水平，预计未来非标回升仍较为困难。

、股市分流、非标放缓导致存款新增较少存款新增1080亿，增长乏力，一方面是股市分流存款（居民户存款下降2 05亿，8月最后一周股市保证金存款增加2179亿），另一方面是非标增长放缓导致，同时部份股份行非标转贷款也会导致贷款增加但存款不增（企业存款新增仅新增 41亿）。

4、货币总量宽松无望，但继续收紧也无空间M2回落至12.8%，总理讲话表态总量宽松无望，但继续收紧也无空间，未来仍维持定向宽松思路。由于去年4季度M2基数较低，预计M2无进一步回落空间，4季度M2可能维持在1 %附近。

三、投资策略我们认为银行股不具备相对收益。此轮银行股行情是基于政策放松、经济企稳、增量资金逻辑，目前来看，政策放松、经济企稳已经被证伪（李总理讲话透露货币总量宽松后会无期，7、8月份PMI、发电量和工业增加值数据大幅低于预期），叠加银行股基本面并未改善（不良恶化加速），从行业比较上看银行股并不具备优势。推荐组合维持：平安、招行。

风险提示：宏观经济发生失速。