光大证券政策预期缓和可能促成反弹但操作空哈

光大证券：政策预期缓和可能促成反弹 但操作空间有限 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

策略动态报告政策预期缓和可能促成反弹，但操作空间有限◆政策预期缓和可能促成大盘反弹，但操作空间有限我们认为在市场已经下跌了20％左右的情况下，政策面释放的可能松动信号促成了上周市场的先跌后涨，超跌反弹应该是目前市场波动的主要原因。在上周之前，市场对政策的预期是非常悲观的。上周以来，市场对政策的悲观预期有所平复，政策处于一个平静的“暴风眼”中，因此我们判断近期大盘可能出现反弹，但是幅度有限，机构投资者操作空间有限，应以调仓为主。

◆市场对政策的悲观预期有所缓和

【1】上周3个月期央票利率上扬0.0404%，在我们和市场的预期之内。

由于目前3个月期和1年期央票在一二级市场上的收益率倒挂，导致需求很少，央行为了顺利发行央票不得不提高利率，对股市无影响。预期近期3个月央票发行利率会连续上升，1年期央票发行利率会上升至少一两次，3年期央票发行利率会继续下降。

【2】上周之前，市场一致认为近期将加息，上周开始一致地认为加息会延后或不加息，央行仍倾向于采用数量型政策来回收流动性。6、7月份是CPI高点，随后会下行，因此央行没有必要通过加息来控制CPI。从中央政策意图来看，国务院鼓励民间投资，以此来代替房地产拉动经济增长。但是民间资本在间接融资方面一直受到歧视。在此情况下，采用加息这种一刀切的价格工具会造成民间资本融资更加困难，投资意愿更低，有违中央的意图。因此从这个角度来讲，也不太可能在近期加息。加息预期的扭转有助于大盘反弹。

【3】未来个月是观察房市调控细则实施效果的时间窗口，如果效果不好，可能会出台更严厉的政策。上周媒体称房地产信托投资基金（REITs）已经上报国务院。我们认为：（1）这种传闻几年前就有，这次是否属实还无法判断；（2）这种基金从批准到实施，需要相当长的时间和复杂的程序，短期内对股市没有影响；（3）这种基金主要会涉及工业和商业地产，对住宅市场影响有限，在住宅价格没有下跌的情况下，住房市场仍然可能推出进一步的紧缩政策。最近住建部和地方政府签订“书”，可能是为未来地产政策腾出空间，对市场的影响有待观察。上周发改委有关官员称“三年之内免谈房产税。”有助于短期内平复市场信心。

总之，目前房地产调控政策处于一个平静的“暴风眼”中，处于一个效果观察期，有助于市场超跌反弹。

(二)自动售(取)票机提供售(取)学生票服务 ◆反弹中关注“高跌幅、低估值”的板块

【1】如果近期大盘反弹，那么“高跌幅、低估值”的板块将有较大的机会。从行业板块来看，房地产板块率先企稳反弹是预期之内的。近期反弹幅度较大的有钢铁、工程机械、家用电器、建材、电气设备等，跌幅靠前的有保险、券商、农业、医药。