煤炭石油全面考虑天然气曲线覆盖

煤炭石油：全面考虑天然气曲线 类别： 机构： 研究员：

因为不满东京大学的教育体制 [摘要]

即便2014年供需收紧，2015年供需看似仍处于合理水平…美国天然气曲线上周最引人注目的变动并非近月合约价格回升并导致天然气价格上涨至6美元/百万英热单位，这与近期气温偏低的预测修正基本一致。我们认为应引起注意的变动是与此同时2015年夏季合约遭抛售，表明市场预计此后一年内供需将走软（我们的看法也是如此）。具体而言，我们维持4美元/百万英热单位的2015年NYMEX天然气价格预测不变。尽管如此，近期天气预测修正促使我们将 月底库存预期下调了将近2,000亿立方英尺至1万亿立方英尺。该调整意味着市场目前认为产量需出现更显著响应（夏季期间可能在10亿立方英尺/日）才会令库存在10月底接近 .7万亿立方英尺的水平。

…但可能无法避免今夏期间2015年夏季合约价格短时反弹我们认为这一更大幅度的产量响应要求会对价格产生两大影响。首先，这可能会支撑2014年夏季价格小幅高于边际生产成本，从而有助于加速开采层面的响应；我们估测主要干页岩气产区的边际生产成本在4.50美元/百万英热单位。这与当前期货价格接近4.80美元/百万英热单位相一致，尽管天然气钻井数量响应缓慢可能会引发进一步上行的空间。其次，我们认为当前阶段所需的产量响应幅度可能会暂时令2015年夏季合约价格升至4.50美元-5.00美元/百万英热单位这一区间，从而使生产企业能够适当进行对冲，并令今夏天然气开采量明显上升。

“库存耗尽”的阀值可能低于8,000亿立方英尺尽管冬季结束之时库存达1万亿立方英尺可能会对市场信心造成一定影响，但我们认为这一水平并非“库存耗尽”的阀值。首先，我们认为更适于与今年进行对比的年份是2001年而非200 年，因为2001年冬季气温更低（尤其是 月份）。其次更重要的是，不看总体库存低点，我们基于各地区历史最低运营水平得出的结论是：更大范围的“库存耗尽”阀值可能在7,000亿立方英尺左右。若 月份气温较平均水平低4 %，则仍可能达到这一水平；我们认为这一事件发生的可能性为0. %。但本季气温持续偏低可能意味着该事件发生的风险将加大。