莫尼塔季度高库存透支季度增长下

莫尼塔：3季度高库存透支4季度GDP增长 下调4季度GDP至1.5％ 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示：

消耗速度也较南方快。 本周我们将4季度GDP增长由1.6%下调至1.5%，造成该数据下修的主要原因是3季度超预期的库存水平。基于9月份的库存数据，我们上修3季度GDP至3.3%，这一定程度上透支了4季度的GDP增长。我们依然认为恢复中的金融环境（包括居民财富的增值、减弱的财政拖累以及走低的能源价格）会对美国经济形成有力的支撑。

报告摘要截止11月9日的当周，首次申请失业金人数下降2千人至33.9万人，使得过去5周首申人数累计下降3.4万人。首申数据在10月份前期跳升之后已持续下降。当前的首申数据略高于8月份平均32.9万人的水平。

从纽约地区制造业调研来看，11月份的制造业活动有所转弱，但多数受访者预期未来6个月工业活动应该会有所扩张。整体商业活动指数下跌3.76至-2.2，是5月份以来首次跌至负值区间，且创下1月份以来新低。另外，前瞻指数下降3.0至37.5，这一稳健的读数显示出制造商对未来6个月扩张势头的广泛预期。

工业产出在10月份小幅下跌，对应着下滑的汽车、采掘和公用事业产出。整体工业产出下降0.1%，其中采掘和公用事业产出下降1.6%和1.1%。制造业产出表现较好，在汽车领域下降1.3%的情况下上升0.3%。相比于我们的预期，汽车组装在10月份的读数偏高，而公用事业产出也小幅超预期，这些数据使得我们上调4季度GDP0.1%。

批发库存在9月份上升0.4%，剔除汽车及零部件之后上升0.8%。9月份整体批发库存的变动符合一致预期，但非汽车库存则高于预期，显示出对GDP的提前透支。不仅如此，8月份非汽车库存有所上修。我们预计这些数据指向3季度投资库存的上修月180亿，拉升3季度GDP影响0.6%。我们上修3季度库存投资约0.5%，这意味着4季度库存投资的大幅下降，并且使得我们下调4季度GDP增长约0.2%。