太平洋证券降低杠杆应对波动吧

太平洋证券：降低杠杆 应对波动 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

把力量更多地用到与人民群众利益攸关的重点领域。应重点针对土地收支管理、医改政策落实、涉农资金补贴、保障性住房补贴资金等关系群众切身利益的重大项目 报告摘要：

策略观点：短期或迎调整，中期上行逻辑不变。风格开始转换，预计小盘股将阶段性偃旗息鼓。上周，两市大盘继续上涨，再创本轮牛市的新高。

沪指周涨幅逾6%，沪深 00指数周涨幅逾5%，上证50指数周涨幅逾8%。

与大盘股的强势上涨相比，中小盘股出现明显调整，创业板指数上周跌幅逾 %，市场“二八”风格分化明显。

政策护航心切，上涨节奏放缓。上周五，证监会召开发布会，提出不得以任何形式开展伞形信托，表示“高度重视两融业务的合规和风险管理”，并提出七方面具体要求。这一消息立刻被市场理解为利空，但随后第二天证监会再次表示“规范两融业务并非打压股市”，对市场进行了明确喊话。

周日，央行宣布下调人民币存款准备金率1个百分点，幅度之大超出市场预期。我们认为，周末消息面一系列的变化，表现出管理层对A股市场明确的“慢牛”预期。一方面，禁止伞形信托，即禁止场外股票配资，旨在降低资金在场外加杠杆的交易形式，降低投资者的投机风险。本轮牛市涨势迅猛，与加杠杆密切相关。本次强调去掉场外杠杆，中期来看对规范市场交易有利，短期而言对流动性形成一定收缩。另一方面，央行意外宣布降准，幅度之大超过市场预期，再次表明了政策对坚守经济增速“底线”的态度。由此可以看出，经济面临的下滑压力巨大，但为了守住“底线”，刺激性政策将不断出台。

投资思路：降低杠杆，应对波动，短期调整来临。上周，我们撰写点评报告《高位震荡条件具备》，指出1）风格均衡，成长与价值再次回到同一起跑线上，但齐涨之后，创业板的估值水平已经创出历史新高且达到90倍，已具备潜在的调整需求。2）宏观层面的风险短期不宜过分担忧，预计后市对冲政策将逐步出台。 ）市场降温，利好中长期走势，亦符合管理层预期。

目前我们维持之前的看法，且重申我们的判断：中期乐观，短期谨慎，但维持多头思维。我们预计，五一之前市场调整将拉开序幕，当前，降杠杆，应对波动为上策。进入调整之后，预计小盘股因为估值因素回调的幅度相对较大，超大盘股存在短期脉冲行情，因此市场在调整初期会率先出现“只赚指数不赚钱”的情况，这在上周大盘连创新高但小盘股开始向下调整之时已经显现。我们认为这种表现符合市场调整初期的节奏，后期将出现泥沙俱下，大小同跌的局面。在这一过程中，前期滞涨板块或估值较低的板块将相对安全。调整之后，大小盘股将再次分化，我们看好建筑装饰、交通运输、家用电器、有色、公用事业行业在4月份的表现。