光大证券政策转向全面看好市场首推资源资产吗

光大证券：政策转向 全面看好市场 首推资源资产 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆政策转向，全面看好市场：

由于近期出现了一些新的变化，我们对市场的看法发生了重大的改变，转向全面看好市场。具体来说，上证指数四季度的目标是将突破3000点，涨幅在10%以上。建议投资者增加仓位。

之所以发生看法的重大变化，我们认为有以下几个基本面因素的变化。第一，国际上主要国家再次放松货币政策，这将对外围经济和大宗商品产生积极影响；第二，在房地产调控、国际贸易争端和人民币升值的背景下，我国的宏观政策也将重新转向宽松，主要体现为财政政策的再刺激和货币政策的相对宽松；第三，经济企稳迹象明显，对未来经济趋势的判断发生了重大变化，认为经济将持续恢复直到出现紧缩性的政策。

政策是经济和流动性的先导，我们相信市场会率先反映政策面的变化。这是我们全面看好市场的根本原因。

先前对通货膨胀和房地产市场的担忧依然存在，但在新的国际环境下，政府对通胀的容忍度会上升，房地产市场调控的影响将被财政再刺激和相对宽松的货币政策所抵消。

◆宏观经济政策可能转向，再度放松的概率很大：

目前宏观政策之所以发生转向，一个非常重要的因素是国际上主要国家货币政策再次放松。由于全球经济和国际资本市场的一体化，采取宽松政策刺激经济的国家会率先获利，这可能从汇率、贸易等渠道来影响经济增长。在存在美国、欧洲放松货币政策的预期下，日本率先放松。我们相信美国、欧洲随后也会采取货币放松的政策。在这样的国际环境下，我们相信我国的宏观经济政策也会转向宽松。

宏观政策放松可能会体现在以下几个方面。第一，中央政府投资会放松；第二，地方政府投资也会适当放松；第三，货币政策也会有所放松。政府投资的方向除了以前的方向之外，保障房建设也会是重大的方向。

◆宏观经济下滑趋势已被遏止，将转向持续复苏：

从近两个月的数据来看，宏观经济下滑的趋势已经被遏止，表现为PMI和工业增加值的持续上升。经济增长好于我们先前预期的关键原因是投资增速下滑的幅度低于预期，在严厉的房地产调控政策压力之下，房地产投资实际上是好于预期的。

我们调整了对经济前景的看法，主要的理由仍然是宏观经济政策的转向。在最近两个月经济数据好转的情况下，政策再从偏紧转向放松，这显然会增加经济复苏的动力。当然，目前政策放松也会给长期经济增长带来一些困难，但再宏观政策再次收紧之前，经济将持续好转。

◆大类板块转向周期类，风格偏大盘股，资源资产将成为四季度的主题：

在当前的国际形势、经济政策和市场看法之下，我们的大类板块配置将全面转向周期类，风格偏大盘股，资源资产成为四季度最为重要的主题。由于对宏观政策和宏观经济判断的变化，先前困扰周期类板块的业绩下滑压力完全化解，其估值和位置都处于低位，周期类存在全面爆发的动力。而从投资主题上来看，由于全球政策的再次放松，通胀预期将再次全面爆发，资源资产类行业会成为引领四季度的崭新主题，这是完全不同于大消费和新兴产业的旧主题。

对于稳定增长类板块，我们认为长期的基本面依然值得看好，但目前来看，其整体涨幅比较大，估值也偏高。一旦市场回归周期类，稳定增长类行业面临较大的压力。

低层部分可采用铝板、石材和玻璃组合幕墙 ◆行业配置首选煤炭、有色和航空：

按照惯例我们选择了6个行业作为重点推荐。我们推荐的前三行业是煤炭、有色和航空，次三行业是保险、银行和农业。选择航空是因为人民币升值的主题，其他行业都属于资源资产类。

这是我们全新观点的简要描述，以便投资者能尽快了解我们的观点。后面附上最新的十大金股和光大30。

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