光大证券政策短期开始退出了

看仔细喔 光大证券：政策短期开始退出 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

宏观策略部政策短期开始退出——1季度宏观经济数据点评◆开放度的提高，使我们与世界更加融合一季度经济继续加速回升。一季度实际GDP同比增长11.9%，延续了自09年以来经济加速回升的态势。

CPI增速略回落，通胀压力随着调控的进一步延续将得以缓解。主要受食品价格回落的影响，3月份CPI同比增速较上月略回落，环比下降0.7%。非食品价格和工业品价格自09年11月份以来均出现了上翘的现象。考虑到翘尾因素、环比增长的季节性因素和物价上涨惯性（或者说扩散效应）的影响，预计2季度CPI将达到4%-5%左右，在政策开始退出的条件下，今年下半年的通胀压力将会得到缓和。

3月份贸易逆差不可持续。3月份出现72.4亿美元的贸易逆差虽然符合我国贸易顺差长期不断下降的趋势，但不具有可持续性。由于2季度后海外经济有回落的风险，预计2季度后环比趋稳，同比将逐步回落，全年的出口同比增速为10%左右，呈现前高后低的走势。

消费偏稳。扣除价格因素后，3月份消费实际增速基本与前两月累计实际消费增幅相同，因此实际消费表现较为平稳。由于09年在国家政策刺激下部分刚性需求的提前释放，预计今年与房地产和汽车相关的商品零售很难重现像09年一样的高增速。

投资“降中趋稳”。3月份中央项目投资和新开工项目计划总投资的同比增速均比月回落。预计2010年投资增速为“U”型走势，全年实际投资增速为20%左右，但2季度和3季度的实际投资增速预计会出现一定幅度的下滑。理由：1季度和2季度政策的收紧，包括4月14日国务院常务会议提出的“加强政府投资管理，从严控制新开工项目”，会对投资产生一定的影响；但城镇化进程的推进将会加快、国家鼓励民间投资的措施会不断出台、国家在“调结构”过程中将鼓励一些行业和一些区域的投资又会使全年的投资维持一个不错的增速。

短期调控仍将趋紧。预计2季度新增信贷大概为1..0万亿之间，也即月均大概在6千亿左右。随着上半年信贷的收紧，M1、M2回落的趋势已经奠定。近期对房地产的调控仍将延续，对地方投资的调控也仍将趋紧，预计到三季度，调控政策才会逐步趋稳以及根据经济下行的幅度来考虑下一步是否要再次适度宽松。随着出口的复苏，人民币升值压力仍然很大。

结论：决策当局开始采用调控政府投资、收紧流动性等财政和货币政策手段来防止经济走向过热，控制好国内的通胀预期。预计今年经济增长同比前高后低，季调后环比前后高，中间低。尽管2季度经济将出现季调后环比回落，但回调的幅度有限。预计2季度的GDP增速将达到10%左右。

政策短期开始退出——1季度宏观经济数据点评一、一季度经济继续加速回升初步测算，一季度我国GDP达80577亿元，实际同比增长11.9%，增速比09年第四季度提高1.2个百分点，延续了自09年以来经济加速回升的态势（见图1）。经季节调整后，一季度实际GDP环比增长2.9%，环比折年率达12.3%，均比09年第四季度略回落0.1个百分点（见图2）。

二、CPI增速略回落，通胀压力未来将得以缓和1、CPI同比增速略回落一季度CPI同比上涨2.2%。其中，城市上涨2.1%，农村上涨2.4%。分类别看，八大类商品四涨四落：食品上涨5.1%，烟酒及用品上涨1.6%，医疗保健和个人用品上涨2.4%，居住上涨2.9%；衣着下降0.9%，家庭设备用品及维修服务下降0.9%，交通和通信下降0.1%，娱乐教育文化用品及服务下降0.1%。