莫尼塔月接近历史新低反映出外汇占款计划

莫尼塔：3月M2接近历史新低 反映出外汇占款大幅下降 类别： 机构： 研究员：

如果你喜欢卡牌游戏的话 [摘要]

核心提示：

最新公布的货币和信贷数据显示3月M2同比增长12.1%，大幅低于13%的全年目标。社融规模2.07万亿，同比下降4803亿，主要是表外融资规模大幅收缩，尤其是信托贷款下跌3362亿。M2偏低反映外汇占款量大幅低于去年同期、同时商业银行风险偏好有所降低。考虑去年二季度M2的较高基数，预计二季度M2仍会较低，若流动性明显抽紧，不排除央行降准对冲的可能。预计全年社融总量持平或略高于2013，估计下半年增速转正；结构上表外转表内，全年信贷增量高于2013，大概9.8万亿；结构上小行受制于资产结构调整和存贷比扩张放慢。

评论：

进出口下滑，M2和社融同比下跌。3月份进出口数据即使剔除了去年同期的虚假贸易成分后同比依然低于预期。货币增速M2下跌接近历史低位，应该是外汇占款大幅下降的一个结果。新增表外融资规模大幅收缩，反映出商业银行风险偏好在持续调整。

上周央行资金净投放，本周净回笼概率较高。上周起连续两周巨额正回购到期，上周实现春节后首次资金净投放。本周二1720亿正回购加码，目前银行间市场短端利率接近3.5%-4.5%央行合意区间下限，所以本周预计资金净回笼概率较大。

债券利差普遍下行。国债收益率曲线短端上行，长端下滑，导致期限利差大幅下跌。信用利差经历了3月份上涨行情后，4月开始回落。目前AA企业债利率比3月底高点下跌12BP。4月第一个星期理财产品数量小幅下滑，收益率基本稳定。

城投债发行规模季节性增涨。3月份城投债规模季节性上涨，但是同比仍然处在自去年2季度以来的下行趋势中。城投债收益率从年初以来持续下滑。