莫尼塔月份经济形势并未较前期恶化对短期呢

莫尼塔：7月份经济形势并未较前期恶化 对短期经济不必过于悲观 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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对下半年经济增长我们相对乐观，其中出口改善是一个重要因素。对下半年，我们判断经济快速下滑的可能性不大。流动性是下半年宏观最大风险，但从目前来看，短期央行可以降准对冲海外流动性收紧的冲击，而国内金融体系的风险控制对实体经济的影响暂时还可控。

7月出口预计同比增长4.2%。从7月份草根调研的结果来看，航运货代反馈出货量情况依然弱于预期，尚未较前期出现明显好转。在整体外需依然疲软的情况下，有一些企业反馈美国订单出现了超预期的增长。

投资增速继续下滑，但未来快速恶化的可能性不大。其中制造业和基建投资是增速下滑的主要原因，地产投资有望保持稳定。

工业增加值增速或稳定在9.0%左右。7月官方PMI显示制造业库存有改善迹象，但大幅改善的可能性不大。

消费增速或小幅反弹至13.5%。7月末的零售业草根调研显示百货、超市、餐饮企业的销售情况大多维持低位，考虑到7月份偏高的通胀压力以及略低的基数水平，我们预期7月消费增速较6月份小幅上升至13.5%。

CPI同比约为2.8%，PPI同比约为-2.3%。近期食品项上升的主要原因是夏季蔬菜供应短缺叠加猪肉价格的上涨。随着未来供给问题的解决，蔬菜价格大概率将经历一轮环比下降。同时，能繁母猪存栏量的高位也将制约猪价持续上涨，短期内无需对猪肉价格过度担忧。

概述：7月份经济形势并未较前期恶化，对短期经济不必过于悲观7月制造业PMI显示经济并未较前期出现下滑。其中季调后制造业订单在出口订单的带动下，已经向上突破了2011年以来的波动区间。

对下半年，我们判断经济快速下滑的可能性不大。流动性是下半年宏观最大风险，但从目前来看，短期央行可以降准对冲海外流动性收紧的冲击，而国内金融体系的风险控制对实体经济的影响暂时还可控。

外需将是稳定下半年经济增长的重要变量。随着美国等发达国家复苏的形势逐渐确立，中国出口大概率将收益。从我们7月份草根调研的结果来看，航运货代反馈出货量情况依然弱于预期。与之前不同的是，在大环境依然疲软的情况下，有一些企业反馈美国订单出现了超预期的增长；同时，集装箱运价指数在经历数月连跌之后在7月份止跌反弹。综合近期美、欧等较好的经济数据，我们认为出口形势将逐渐好转，但就7月份而言贸易同比尚难以出现明显的增长。我们判断7月份出口同比增长约4.2%，进口同比增长约3%。

投资方面，在流动性收紧和基数的双重影响下，7月投资增速将继续下滑。其中6月制造业投资增速已触及2007年以来最低水平，且下半年大概率将继续放缓。基建投资增速受资金制约将明显回落，房地产投资将成为稳定投资增长的重要变量。

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