平安证券复苏势头或将放缓

平安证券：复苏势头或将放缓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

美国11月季调后失业率为9.8%，高于市场预计的9.7%和10月的9.6%，为近7个月来最高值。11月非农就业人数较10月小幅上升，增加3.9万人，但低于10月的增量17.2万人。

美国10月季调后待售屋销售同比增速为-20.5%，高于9月的-24.9%，5个月来降幅首次缩小；10月数据环比增速为10.4%，较9月-1.8%的增速大幅增加。

平阳县人)、陈开宝(男 主要观点：

11月季调后的美国失业率出乎意料地创下近7个月来的最高值，显示美国就业市场仍表现反复。

而偏弱的就业情况，将制约居民的收入增长，进而影响美国国内消费对经济复苏的助力。

尽管10月季调后待售房屋的同比负增速为近5个月来首次缩小，月度环比数据也明显增加，但综合其它数据来看，我们认为目前美国楼市仍处在底部，说其稳健复苏还言之尚早。

对比PMI、商业银行信贷和制造业库存数据来看，我们认为近几个月美国经济所展现出改善的趋势很可能与其补充库存的过程相关，根据历史数据来判断，这个过程很有可能已接近尾声，因此短期内，美国经济复苏的进程有可能放缓。我们仍需要等待更多的经济数据来确认经济改善的势头具有持续性和内生性。

政策预判：首先，上周欧洲央行宣布将继续维持其宽松的货币政策，并至少在11年4月之前继续施行流动性支持方案，其次，目前美国就业和楼市都存在不确定性，实体经济尚不能实现内生性复苏，因此经济的改善仍需要来自外部的刺激。我们预计在两周后举行的联储议息会议上，联储仍将维持此前的决定，但可能会强调其QEII与实际经济表现的配套关系，即“经济进、政策退、流动性注入放缓”。

美国经济延续改善的趋势我们认为美国经济有逐步改善的趋势，因为：

第一、美国GDP同比增速近3个季度持续增长，而环比增速又出现回升的迹象；第二、宏观经济的领先指数呈现企稳回升的趋势，而宏观经济预期指数则表现稳健，连续2个月保持在0.5。

图表1美国GDP环比、同比数据传达正面信号图表2领先指数表明美国经济有企稳改善的趋势资料来源：Wind平安证券研究所资料来源：Wind平安证券研究所就业市场表现反复，或影响美国国内的消费增长从11月美国就业数据来看，其国内居民就业情况表现反复，11月份非农、私人部分的就业人数分别增加39000和50000，但都明显低于10月的数据（172000和160000）也不及此前的市场预期，另外总失业率也意外地冲高至9.8%，为近5个月来的新高。而首次登记失业人口数据则显示出正面信号，近期呈现持续下降的趋势。从各大类部门的就业情况来看，11月政府部门和生产部门的就业人数分别下降了11000和15000，而私人服务部门则成为主要的工作机会来源，11月提供了近65000个岗位。

而就业人员工资的月环比增速只有0.0%，低于10月0.3%。

我们认为：

第一、近期美国就业市场显示出些许正面信号，但仍没有看到持续改善的趋势；第二、就业人员的薪资增长仍非常缓慢，这有可能制约未来居民消费的增长；第三、如果美国就业情况以及薪资增长不能持续改善，那就可能影响未来美国经济复苏的进程。

房地产市场表现依旧低迷11月美国现房销售数据表现依旧低迷，仍处在底部区域，而从反映楼市交投情况的现行指标的待售房屋销售数据来看，尽管环比增速较9月的-1.8%有显著的改善（10月为10.8%），但同比数据显示待售屋的销售情况依然不佳。

始于08年的金融危机是因楼市崩盘而起，所以我们把美国楼市作为本次美国经济复苏进程的风向标，从目前楼市销售数据来看，楼市回暖的迹象不明显。

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