煤炭石油内忧外患市场仍将继续调整呢

煤炭石油：内忧外患 市场仍将继续调整 201 -06- 0 类别： 机构： 研究员：

在规定的时间内上报有关材料的站有PPS、土豆、皮皮、悠视和VERYCD；按要求 [摘要]

报告要点大宗品：QE退出与否牵动市场，美元先抑后扬，大宗弱势下跌。

本月关于QE退出的讨论先降温后升温，配合美国经济数据先坏后好的刺激，美元指数先抑后扬，走出一个标准“V”字。大宗商品则受全球及中国经济复苏偏弱以及美元走强的影响价格普遍弱势下跌。

动力煤：内忧外患煤价下跌，但大矿竞争不意味新一轮煤价暴跌近期国际煤价持续疲软，国内需求仍未明显改善，国内煤矿压力较大，尤其是港口海运煤，港口库存攀升至高位，港口为数不多尚在运营的销售公司去库存压力较大，因此出现了中煤、神华的竞相降价，并带动市场煤价大幅下滑的情况。我们认为在煤炭行业产能过剩的成熟期，供给收缩带来的去库存并不能改变煤价运行态势，产能利用率才是决定煤价的关键。因此，国内产量收缩并不能换来煤价企稳，随着产能利用率下降，动力煤仍将缓慢下跌。但近期港口煤价下跌并不意味着又一轮煤价大跌的开始，大矿竞争时代仅改变了煤价调整方式，使得市场价格波动更低频率而大幅度，却没有改变煤价运行的逻辑，在没有12年运输瓶颈突破的结构性降价条件下，我们不认为煤价会快速下跌炼焦煤：去库存尚未完成，煤价继续寻底，但调整幅度放缓6月粗钢日产量仍维持高位运行，炼焦煤需求高位，但不敌供给过剩，炼焦煤价格依然跌跌不休，供给尚未出现明显收缩迹象，去库存仍在进行。我们认为，在主动去库存进入到中后期之前，炼焦煤价格持续下行趋势无法避免。但短期来看，炼焦煤价格下调放缓，一方面，目前的焦煤价格就行业整体来看已进入亏损区间，主要焦煤生产集团面临亏损，主动调整争夺市场的意愿下降；另一方面，焦煤供给过剩，议价能力集中在下游钢企，目前钢价企稳，钢企压缩成本压力有所减弱，炼焦煤成本传导压力暂有缓解。但我们认为煤价下行仍是大趋势：1.国际煤价出现较大幅度下跌，三季度进口预计有明显增长，国内炼焦煤进一步受到挤压；2.钢价短期企稳是基于当前价格低位及社会钢材库存持续下降引起的预期因素所致，钢铁行业基本面并无太大改善，随着淡季到来，终端需求的弱势必将向上游传导。

证券：基本面明显改善前，煤炭股机会不大，提前布局意义不强根据我们对行业成熟期煤炭股表现的研究，煤炭股股价基本同步于煤价，没有很强的领先性。因此，在目前煤价弱势，面临继续调整的情况下，煤炭股难有趋势性机会，且提前布局的意义不大。