煤炭石油海上深水和非常规油气田项目是未来牛

煤炭石油：海上深水和非常规油气田项目是未来增长点 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要油服行业最直接的驱动因素是油气勘探开采公司的资本支出。原油价格变动传导至企业盈利改善的路径为：油价上升→上游勘探公司盈利改善→资本开资增加→油服公司订单量上升→油服公司业绩改善。我们认为，目前油价上升已经传导至上游公司资本支出增加的阶段。然而，本轮油价回升带来的资本开支回升幅度较以往偏小，原因在于不同油服细分领域的资本开支情况出现了分化。

油服公司股价开始进入上行周期。类比上一轮历史周期，我们认为当前油服行业处于上行周期的前期。截至2018年7月20日，布伦特油价较2016年1月最低点反弹181%。然而，油服公司股价表现却远低于全球能源股和恒生指数，三者变动幅度分布为-21%，42%和50%。

电价补贴新政出台已进入倒计时。按照王仲颖的说法 海上深水油气勘探是油服行业盈利的潜在增量区域。从证实储量来看，深水项目是未来油气勘探的潜在增量。2012–2016年，全球海域共发现585个油气田，证实储量766亿桶油当量，占全球发现总量的78%。2017年，全球前十大油气发现大部分位于海上，可采储量占前十大发现油气田储量的74%。从成本端来看，由于资源国的优惠财税政策、以及油气公司的技术创新，巴西桑托斯盆地以及圭亚那、塞内加尔等深水项目盈亏油价在美元/桶。

非常规油气资源投资呈上升趋势。全球非常规油气资源资本投资占全球油气上游总资本支出的比例从2010年的5%上升至2017年的20%，EIA预测这个比例在2018年将上升至24%。中国方面，中国页岩气产量预计在2020年达到 00亿立方米，在20 0年达到亿立方米，分别相当于2017年全国天然气产量的20%和54%-68%。

部分油服公司盈利出现改善。在我们梳理的27家公司中，有8家公布了上半年盈利预告。其中，中国石化油服，杰瑞股份，通源石油业绩回升实现盈利；神开股份，潜能恒信，仁智股份，宏华集团，石化机械亏损缩窄。恒泰艾普盈利下降是由于2017年上半年大额非经常性损益所致，其扣除非经常性损益的净利润预计较上年同期预计增长 25%— 45%。

此外，就油服公司订单情况而言，油服活动随油价上升开始活跃，油服公司盈利有望进一步改善。