煤炭石油关注定价机制改革页岩气下行风险有了

煤炭石油：关注定价机制改革 页岩气 下行风险有限 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

或者食用大量温燥食物之后 投资者调研重点：页岩气、价改、炼油我们在10月 1日到11月2日期间组织投资者到上海和北京对中国能源企业进行调研，走访了上海石化（未覆盖）、中石化（买入）、中石油（中性）和中海油服（没有评级）。我们还就炼油、页岩气和投资等问题举办了两次行业圆桌会议。

对非常规资源的投资上升，看好中石油和中石化主要油企继续投资于非常规资源，如中石油对致密气和中石化对煤制气的投资。

我们预计未来2- 年监管政策将出现更积极的调整，这可能会推动国内非常规资源的资本开支。

对页岩气的热捧可能因面临挑战而减弱在我们看来，页岩气生产商需要更多的补贴、税收优惠和地方政府支持才能达到收支平衡。尽管页岩气仍是中国天然气供应的长期推动力，但我们认为，一旦参与企业开始着手面对在未探明地区勘探、开发和生产商业天然气的挑战，市场对页岩气的热捧可能在第二轮招标之后减弱。

定价改革可能于12月份进行，有利于中石油和中石化我们认为成品油定价改革可能从12月份开始分阶段进行。过去几个月中，国家发改委根据国际原油价格的变动调整了成品油价格，令2012年三季度的炼油亏损降低。目前中石化的炼油业务能够略有盈利，中石油则能够缩小炼油亏损。我们认为改革的下一个重心在于定价机制的透明度。

营业利润改善，下行风险有限我们预计201 -2014年油价前景温和，因此炼油和化工业务的亏损可能在2012年四季度和201 年逐步缩小，该行业的下行风险有限。2012年前9个月主要油企的油气产量上升，尤其是天然气和海外产量。我们认为，为达到201 /2014年的产量增长目标，油企的资本开支可能继续上升。

维持对中石化的买入评级和对中石油的中性评级我们维持对中石化的买入评级，因为我们认为该股将是中国燃油定价改革的主要受益者。我们的预测和目标价格未作调整。