金融顺应保障转型荐股计划

代言与电影短片打包签约 金融：顺应保障转型 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

2017年估值修复基本完善2017年保险行业估值和业绩双升，凸显戴维斯双击效应。分拆角度看，P/EV从年初的1.06倍提升至1.40倍，升幅 2.08%，EV增长超过15%-25%。板块估值修复行情基本完善。

行业发展核心逻辑未出现较大松动行业四大核心逻辑目前观察仍然可持续：1）严监管下保险行业供给侧改革令集中度不断提升，四家上市险企业寿险业务市占率从年初 8%提升至10月份的44%；2）行业回归保障契合消费升级浪潮，实现从银保到个险、从趸交到期交、从理财到保障的转变，新业务价值率持续提升，且新单的利源结构中死费差占比超过利差； ）长端利率回升并维持相对高位，保险公司长期投资回报有望提升，同时释放准备金计提压力，行业迎来盈利拐点；4）政策持续造好，偿二代、健康险税延实施之后，商业养老险税延将落地试点，资管新规也增强保险产品吸引力，助力保费较高增长。

2018年投资思路：从价值发现到价值增长从公式P=EV*P/EV角度看，市值的提升来自价值与估值水平的综合。

展望2018年，估值水平（P/EV）仍有进一步提升空间，但对价值（EV）增长的依赖度提升。鉴于保险行业的发展现状及内含价值增长的相对稳定性，我们判断2018年四家上市险企内含价值增速15%-20%，投资标的在估值水平与业绩弹性之间寻求平衡。

投资建议在当前国内监管从严的背景下，中小保险公司激进模式宣告终结，大型保险公司正积极调整保费结构。拉长期限，回归保障，这是未来保险战略的主旋律。友邦保险正可谓是国内保险公司业务转型和估值提升的重要参照。在准备金释放，业绩稳健，政策红利等多重利好下，维持板块买入评级，推荐顺序：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。

风险提示保费结构升级缓慢，转型步调与开门红低于预期；利率大幅波动，资本市场大幅震荡，投资业绩不可预测性导致财务指标增长低于预期；政策红利出台时间及力度低于预期等。