金融顺势而为荐股物业

金融：顺势而为 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2019年上市险企开门红产品转型为长期保障型产品，消费者仍需时间消化，短期内保费收入增长或承压，全年保费收入趋向于健康发展。低利率环境下同时影响保险公司负债端及资产端，保险公司考虑中长期调整产品预定利率，调整资产配臵结构，转向非标资产投资及增加中长期固定收益投资，稳定整体投资收益率。IFRS9新规则实施，影响保险公司AFS类资产定价，原有利用会计科目调整利润表行为被规避，短期影响利润收入，长期有助于公司回归保障本质。

2019年开门红影响下降：保险公司开门红产品经过费率调整、预定结算利率提高、期限调整等转型之路，调整为目前保障型产品为主打的情形。

但由于2018年Q4保险公司仍着力于当年目标，对于开门红筹备积极性削弱。2019年上市险企开门红产品以保障型产品为主，主体为“年金险+附加险”，约定结算利率维持在 .5%左右，少数产品达到4.025%。2019年开门红产品转型趋势明显，开门红新单保费承压，预期开门红影响下降。

穿越时空的Bulgari臻宝礼赞珠宝首饰资讯 低利率环境下，保险资产端负债端需动态调整：在低利率环境下，保险公司资产、负债端均需要迎接更多挑战。1）负债端：需要调整产品结构，产品预定利率或将下调，长期低利率环境下年金险长寿风险被放大；2）资产端：保险公司需要在低利率环境下调整资产配臵结构，包括战略投资稳定收益的上市公司、提高境外资产配臵比例、与实体经济加大合作开展另类投资以及重点配臵中长期固定收益类资产； ）资产负债匹配：

从资产负债管理模式层面进行考量，动态调整资产负债两端及资产配臵方案。

IFRS9加大短期利润波动：考虑IFRS9新会计准则在资产分类、资产分类减值等方面对于保险公司的影响。新规则实施规避了原有通过调整AFS类资产影响利润表的行为，保险公司需要考虑重新布局资产配臵，包括调整权益类资产，对冲风险；注重非标投资，提高投资收益率。短期内IFRS9新规则实施，加剧利润波动，但长期有助于公司回归保障本质，促进公司重新考虑资产配臵布局。

风险提示2019年开门红产品销售预期不佳，保障型保险产品保费增速不及预期；2019年预期利率趋势下行，对于保险公司资产配臵产生的影响；超长期的年金产品在低利率环境下的长寿风险加剧；IFRS9新会计准则的使用，对于短期内利润的影响。

重点推荐保险行业目前面临的开门红、低利率、会计准则变更三大担忧已经对估值造成一定影响，随着市场预期不断调整适应新的环境，有望带来保险行业的价值洼地。目前行业估值再次回到底部区域，仅0.66倍2019年PEV,重点关注2019年初开门红情况及估值超跌带来的投资机会，首推中国平安。