平安证券外汇占款增幅显著下降央行逆回购可呢

对于风险承受能力强的投资者 平安证券：外汇占款增幅显著下降 央行逆回购可期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

5月份新增外汇占款为668亿元，较4月份大幅下降2275亿元，显示境外资金流入大幅放缓。

我们认为，5月新增外汇占款显著减少的原因有三个：一是政策因素，外管局20号文打击了贸易项下的资金套利，这一点从5月份出口数据的低迷可以得到证实；二是外围因素，随着美国量化宽松退出预期的加强，资金正在从新兴市场国家流向发达经济体；三是汇率预期因素，随着人民币升值预期减弱，境外资金流入的动力逐渐弱化甚至消失。

6月份以来，人民币升值预期减弱甚至出现了贬值的预期。一是NDF自5月份下旬开始贬值，至上周五贬值幅度达到0.92%，人民币贬值预期（NDF与人民币中间价相比）将近2%，这一水平与一年前相当；二是境内人民币汇率市场中，尽管中间价还在升值，但即期汇率出现了贬值，从6月6日到上周五，微贬了0.05%，幅度不大，但信号意义较强。即期汇率与中间价的升幅也由原来的将近1%收窄到0.5%以下。

流动性紧张局面或延续到6月底、央行逆回购可期。从资金供给端来看，外资流入放缓已是事实，关键看内部流动性的供给，这取决于央行的态度。从资金需求端来看，6月下旬适逢季末，商业银行的资金需求上升。因此，流动性紧张的局面可能会持续到6月底，到7月初有望缓解。

我们认为，短期资金价格进一步走高的可能性不大，但是否能明显下降，取决于央行的态度。

未来两个星期，只有6月21日有180亿央票到期，无正回购到期，因此，央行被动投放的流动性较少，客观上需要央行主动投放流动性，方式可能是逆回购。如果流动性紧张的局面难以缓解，不排除降准的可能性。

物价跟踪：农产品价格降幅趋缓、CRB有所反弹上周商务部农产品价格与工业品价格数据因假期没有发布。从农业部农产品批发价格来看，农产品价格下跌最快的时间已经过去。一方面，蔬菜价格降幅趋缓；另一方面，猪肉价格从5月下旬开始反弹。预计6月份食品价格环比降幅相对于5月份将显著收窄，预估6月份CPI环比为-0.1～0.2%，同比显著上升到2.5～2.6%，主要是翘尾因素上升所致。

从CRB指数来看，自6月初以来持续反弹，这或许意味着工业品环比下降最快的时候也已经过去了。我们预估6月份PPI环比为0，同比下降到-2.2%。