工业综合稳步推进荐股源泉

工业综合：稳步推进 荐5股 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2016年军工行业表现不佳，除了市场风险偏好的影响之外，市场预期十三五初期军工行业的订单不会大量释放，同时先进武器装备从定型到量产的进度和数量都没有超过市场预期。展望2017年，我们认为，随着十三五先进武器大量供给状态的推进以及资产证券化进程、民参军进程的深化，军工行业2017年会保持稳步推进，蓄势待发的态势。从估值角度看，军工行业估值目前位于历史估值的中下部；从事件驱动角度来看，混合所有制改革、跨集团的股权划转以及央企产业重组整合或带来波段操作的机会；从基本面的角度看，得益于国防开支的稳定增长以及未来武器装备费用比重的增加，军工行业上市公司整体盈利水平仍然好于A股大多数行业。建议关注三大投资主线。

军工行业表现弱于大盘，高估值将保持常态：今年截止到12月22日，中信国防军工指数下跌15.49%，表现弱于上证指数、沪深 00指数以及中小板指数和创业板综指，位列中信28个行业的第25位。中国2016年的国防支出为954 .5亿元，同比增长7.6%，同比增速创6年来最低。

那么玩家就需要掌握一定的逃跑技巧了。逃跑的前提是玩家对周围的环境必须熟知但2015年中国国防预算占GDP的比重仅为1.25%，远低于美国和俄罗斯等军事强国。在周边安全局势日趋紧张、军队改革稳步推进和第四代装备换代正式展开的背景下，未来国防支出每年增速或维持10%的中枢上下波动。今年军工股的表现用一句话总结是改革在波动中稳步前进。

军工股的估值2015年上半年曾经达到历史高位，随后冲高回落，2016年全年仅有的行情发生在6月底运20交付部队时。除了市场风险偏好的影响之外，市场预期十三五初期军工行业的订单不会大量释放，同时先进武器装备从定型到量产的进度和数量都没有超过市场预期，令市场炒作热情下降明显。我们认为2017年军工行业高估值将保持常态，未来消化高估值主要依靠重点武器型号量产提升业绩、资产注入落地以及军品采购体系改革。

军机较美国差距较大，运输机空间广阔：根据《中国武装力量的多样化运用》白皮书中数据测算，美国空军每百人中军机装备量为4~5架，日本为 .4架、俄罗斯2.4架、韩国2.2架，中国空军每百人军机装备量不足1架，这直接折射出中国空军对军机等航空装备的刚性需求状态。

在军用运输机市场方面，中国未来或需要10个以上的运输机团、400架以上的运-20系列飞机，才能满足在亚洲地区执行任务的需求。中国现役的空警-2000和空中加油机平台分别采用俄制伊尔-76、伊尔-78，未来有望被载重量更大的运-20取代，在不考虑改型出口情况下，需求有增无减，未来国内市场规模或已超4000亿元。