方正证券美联储最后一次加息前后的资产表现物业

方正证券：美联储最后一次加息前后的资产表现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

然后一哄而上地抢钱？ 1、“经济是否出现大幅下行压力”是美联储最后一次加息最核心的考量。

（1）美联储的过去4轮加息周期结束前均出现了经济大幅下行的迹象和信号。①其中1984年、1989年、2006年这三次经济下行信号从各部门经济数据中可以观测到：在1984年这轮加息周期结束前，投资和消费都出现了大幅下行，分别领先最后一次加息1个月、5个月；1989年这轮加息周期结束前，消费、投资、出口三大部门均出现了下行，分别领先了1个月、5个月、5个月；2006年这轮，投资首先出现了大幅下行，领先了2个月。②2000年加息周期这轮经济出现大幅下行的信号可以从股市表现上事先观察到，2000年3月互联泡沫破灭，纳斯达克综指在短短20天内下跌了-35%，领先最后一次加息时间1个月左右，而本轮中，各部门的经济数据下行有所滞后。

（2）失业率可作为加息周期结束的辅助指标，但不具备必然性。失业率通常有非常稳定的周期，在过去4轮中，也仅有1984年、1989年这两轮加息周期结束前失业率出现过上升。其中1984年最后一次加息前1个月，失业率出现比较明显的上升；1989年这轮则是失业率出现周期拐点，由下行周期转换为上行周期，领先1个月左右。

（3）CPI与加息周期结束并无明显关系。CPI可能作为开启加息周期的目标和考量，但由于其作为经济变动的同步或滞后反应，美联储考虑是否结束加息周期时，其重要性会让位于经济。

2、此轮加息周期类似2000年，预计仍会有一次加息。经济是否有大幅下行压力从各部门的经济数据上难以观测到，但股市表现提供了征兆。2018.月，美股三大股指最大跌幅同时下跌了20%左右，这很可能预示着美国经济即将出现转向；此外，2018.12月美国失业率或许将成为周期拐点，这轮失业率下行周期与前三轮相比，已下行至历史新低、持续下行时间创新高、下行幅度最大，12月失业率出现了比较明显的上升。