莫尼塔月预计流动性将偏紧计划

四川、浙江等省也纷纷加入缺电大军。针对中电联8月中下旬发布的“电企经济效益情况”报告 莫尼塔：4月预计流动性将偏紧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示：

上周央行在公开市场通过正回购实现资金净回笼980亿，几乎是前两周规模的两倍，力度明显加大，资金面继续收紧，7天回购利率已经上涨超过4%。一季度资金面极度宽松的时期已经结束，预计二季度流动性或将偏紧。主要的原因包括美国QE退出，人民币仍处在贬值下跌预期通道中，外汇占款预计将大幅减少甚至转为负值。4、5月是季节性的财政缴款高峰，将进一步抽紧流动性。除此之外，从二季度开始将迎来信托偿付高峰。据第三方结构数据显示5月份地产基建信托兑付将占全年28%。刺激预期升温情况下，央行暗示暂时不会降准，我们预计今年中性偏紧的货币政策取向将维持。

评论：

官方和汇丰PMI数据再现分歧，出口转暖是亮点。最新公布的3月官方制造业PMI数据小幅上行，12个分项中9个上涨，和汇丰PMI终值差别较大。但二者共同反映出口订单3月上涨明显，或预示之后外贸活动将有所回暖。虽然1季度经济疲软，但央行暗示短期内降准可能性不高。

中短端利率上涨明显。上周央行通过公开市场正回购操作资金净回笼980亿，是前两周的两倍。在这种作用下银行间市场利率继续上涨，目前7天和隔夜回购利率分别达到4.22%和2.87%。我们预计本周资金回笼或减少，7D回购利率将基本维持稳定。

国债收益率没有明显反弹，信用利差继续上行。和银行间利率大幅上涨背离的是，国债收益率基本维持稳定，短端3M国债继续大幅下滑。近期信用利差逐步上行，上周AA和BBB+信用利差均上涨10个BP。

城投债规模同比趋势性下滑，票面利率下跌。3月份城投债规模季节性上涨，但是同比仍然处在下降趋势过程中，或表明政府对地方债务的紧缩态度。城投债票面利率下滑，显示政府较低的融资成本，对即将到来的偿债高峰有所帮助。