煤炭石油油价寻底路在何方了

煤炭石油：油价寻底 路在何方 类别： 机构： 研究员：

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核心提示之前对于原油价格判断的核心逻辑并未发生改变，继续维持看空油价走势。短期内原油供需结构改善只能依赖减少供给，而利比亚产量波动是当前全球原油市场最大的供给下行风险，一旦利比亚局势进一步升级，原油出口或面临下滑。而OPEC多数成员国面临财政赤字，同时产能配额并未具体到国别，成员国竞相生产抢占份额。但若油价低于边际成本，油田将被迫停止开采。油砂的开采成本仅次于北极原油，如果油价下行，很可能最先退出市场。若WTI油价跌破85美元，油砂成本线将对油价提供一定支撑，更坚实的底部还在75美元附近。

报告摘要利比亚的供给波动是全球原油市场最大风险。当前利比亚国内局势仍较为混乱，国内同时存在两套政府班底，派系冲突也持续不断。

趋势上来看，至少在当前情况下，利比亚的原油产量预计仍将会持续增长。但从日度层面观察，其原油产量的波动仍较为剧烈。局势一旦升温，立刻会在原油的产量上得到体现。，若后期局势未得到有效控制，不排除利比亚原油产量出现下滑风险。

OPEC组织内部分歧严重，限产保价可能性不大。上周OPEC秘书长称明年或削减50万桶产能配额，但遭到多数成员国反对。由于只有整个OPEC组织配额，未具体到各个成员国，限产实施效果一般。近年来产油国普遍增加了国内民生开支和大规模基础设施建设，现在的油价水平已无法满足大多数产油国财政收支平衡的要求，只能增加石油出口以缓解财政压力。如果原油价格下跌程度仍然可控，11月OPEC也不会实施限产保价。现阶段最大可能仍是沙特自行实施减产，而其他OPEC国家仍会不断加大生产力度。

WTI油价或在85美元附近迎来成本支撑。油砂的开采成本仅次于北极原油，当前的平均开采成本约为75美元，而边际成本高达80美元以上。如果油价下行，那么油砂很可能最先退出市场。因为油砂主要输往美国，一旦WTI油价跌破85美元，则油砂的供应预计将开始逐渐减少。但由于油砂体量相对较小（当前产量约210万桶/日），并且产量主要集中在加拿大，其减产对于全球油价的支撑效果到底如何还有待考验。最为坚实的底部应在75美元，届时大量油田将面临亏损。