环旭电子601231随着SIP模组出货量

环旭电子(601231):随着SIP模组出货量提升、 1Q有望是全年业绩低点

类产品营收61.5 亿、增长17.2%，毛利率6.9%、同比提高2.22%。电脑类产品营收29.5 亿、增长11.8%，毛利率15.1%、同比提高1.96%。汽车电子营收13.5 亿、增长11.5%，毛利率15.9%、同比提高2.5%。

环维电子SIP 产能建设完成，智能手表S1 模组将是2015 年最重要的增长点。新投资建设的环维电子4Q 产能建设完成，但未量产出货，全年亏损1.88 亿元。随着智能手表S1 模组上半年出货量的逐渐拉升，将成为2015 年最重要的增长点。

专注SMT/SIP 微小化封装、奠定智能时代核心竞争力。公司核心竞争优势之一就是国际领先的微小化封装能力，以及日月光在半导体领域的技术和客户协同优势。公司策略正从DMS (Design, Manufacturing,Services) 进化到D(MS)2，Miniaturized (微小化)和Solutions (解决方案)。可以预见，模组有望从WIFI 扩展到触控等组件。

维持"强烈推荐"评级，短期估值中枢45 元/股。预测 年营收250、340 和452 亿元，净利润11.5、16.0 和22.4 亿元，每股收益1.05、1.47和2.05 元。维持"强烈推荐"评级，目标价45 元，16 年30 倍PE。

风险提示：SIP 模组业务丌及预期、下游终端需求疲软、客户集中等