煤炭石油油价重挫承压牛

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核心观点：

OPEC会议无果而终，未就减产达成一致，油价维持震荡下行12月4日，OPEC第168次大会在维也纳举行。在经过长达7个小时的讨论后，仍未能就减产或产量上限达成一致，产量“天花板”未能形成。2014年下半年之后，OPEC共举行了 次大会，均未形成减产决定。本周，油价在经过上周土俄冲突的刺激跳高回落后，继续震荡下行，WTI盘中一度跌破40美元/桶。周五，Brent和WTI分别报收于4 .22和40.14美元/桶。

我们认为油价不排除还会反复，但有望在16Q1回到美元区间，预计下半年Brent油价主要在50美元上下运行。

OPEC持续高产，预期明年非OPEC供给将收缩OPEC预计2016年全球经济增速将达到 .4%，同时认为非OPEC原油供给将有所收缩，而全球日均需求将增长1 0万桶。

在油价低位波动一年有余的情况下，OPEC并没有像过去应对油价危机时采取限产保价措施，而是选择了维持产量以保住市场份额，也是OPEC和非OPEC产油国之间竞争不断加剧的表现。当前，OPEC产量目标仍为2011年设定的 000万桶/天，然而实际产量却大于这一数值。OPEC10月份石油日均产量较6~9月略有下降，减产26万桶至 1 8万桶/日，但依然保持近 年来的较高产量水平，连续18个月达到或超过目标产量。与此同时，IEA发布的报告显示，全球石油库存已升至创纪录的 0亿桶。

美国油气钻机数持续下降，产量明显回落，商业库存持续上升美国的原油产量在6月初达到961万桶/日的高点后缓慢回落近4个月，9月底10月初最低降至909.6万桶/日，最大降幅约为5. %。

近期，产量发生小幅反弹，上周日均920.2万桶，炼厂产能利用率也连续七周回升，升至94.5%，均创三个月以来的新高。美国商业原油库存延续近八周以来的反弹态势，上周达到4.89亿桶，已接近4月4.91亿桶的高点。

美国原油钻机数连降7个月下降超60%至628、又反弹至675后，历经三个月回落至545台，保持2010年6月以来低点；天然气活跃钻井数本周略有回升，增加 台至192。综合来看，油气钻机总数已连降三个月，本周降至7 7台，创2002年4月以来的新低。