莫尼塔月财政更加积极但政策对投资的引导了

莫尼塔：7月财政更加积极 但政策对投资的引导作用仍需增强 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们坚持村民利益为先 核心提示7月份财政支出增速明显加快，财政支出增速与财政收入增速之间的增速差扩大，显示财政政策继续处于积极轨道并且加速。总结体现政策引导作用的几类投资数据及其走势规律，中央项目与基建和国企投资同步，但中央项目对地方项目带动作用较弱，地方项目与自筹资金投资同步，政府直接主导的固定资产投资占比较小，需依靠逐级传导。交通运输类投资和西部地区投资是观察政策对整体投资引导效果的风向标报告摘要7月份财政支出增速明显加快，财政政策更加积极：财政部近日新公布了7月的全国财政收支情况，其中7月份财政支出9258亿，同比增加37.1%，增速比6月份的18%有明显上升，而相比之下，7月份的财政收入为10672亿元，同比增速从6月份的9.8%下滑到8.2%。对比财政支出增速与财政收入增速之间的增速差，相比6月份有进一步的扩大，显示出财政政策继续在积极的轨道上并且加速。

中央项目与基建和国企投资同步；中央项目对地方项目直接带动作用较弱；地方项目与自筹资金投资同步：历史上中央项目投资所传递的政策意图对于基建类行业和国企的投资意愿能够有所影响。但中央项目和地方项目的投资增速基本上不同步，我们倒是发现地方项目增速与资金来源中自筹资金类的增速走势比较相同，这反映地方项目更多是受到企业和地方政府筹集资金环境的影响。

政府主导的固定资产投资直接占比较小，需要依靠逐级放大：总结固定资产投资数据中体现政策引导作用的几类数据以及走势规律，政策对投资的最直接影响在于中央项目和国家预算资金，但占固定资产投资比重只在5%左右；要进一步看到效果，则需要观察到基建类投资、国企投资的改善，占固定资产投资比重的两至三成，同时还需要观察到国内贷款资金来源的改善；最后，需要企业和地方政府资金环境的改善才能带动整体投资增速改善，地方投资项目占投资比重95%，自筹资金来源的投资资金占投资比重的三分之二，要启动这两个范围内的投资已经超出了积极财政政策的作用半径，更可能需要依靠货币政策的作用。

交通运输类投资和西部地区投资是观察政策对整体投资引导效果的风向标：交通运输类支出是政府财政支出的主要方向之一，历史上来看交通运输行业固定资产投资对整体固定资产投资存在领先性。

相比于东部和中部地区，西部地区是观察政策对于投资引导作用更好的风向标，如果后期政策对投资的引导作用增大，我们有望从西部地区的固定资产投资特别是基建类投资上得到验证。