平安证券外贸增速尚可难掩欧美需求疲弱物业

平安证券：外贸增速尚可难掩欧美需求疲弱 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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海关总署公布了6月份外贸数据：6月份进出口总值同比增速9%，出口总值同比增速11.3%，进口总值同比增速6.3%，贸易差额为317.22亿美元。

那吸取也过去一年的成功的经验 主要观点：

外贸增速基本符合预期。继5月份外贸数据意外反弹后，6月外贸数据维持了较好的势头，出口、进口同比增速分别为11.3%、6.3%，与我们的预期基本一致。季调后，出口、进口同比增速分别为13.9%、10.6%，略高于上月。月份，出口、进口累计同比增速分别为6.7%、6.63%，距离商务部年初制定的两位数增长目标还有较大的差距。

出口增速大于进口增速主要是价格而非数量因素所致。从今年2月份开始，出口增速一直大于进口增速，但如果剔除掉价格因素，进出口增速基本相同。因此，主要是价格因素导致出口增速大于进口增速。这一点可以用贸易价格与数量指数来论证。从中国贸易数量指数来看，除了3月份，2、4、5月份进口数量指数都略微大于出口指数。从贸易价格指数来看，从3月份开始，出口物价指数显著高于进口物价指数。物价指数变动的背后原因在于，出口物价与国内CPI走势趋同，进口物价与国际PPI趋同，而国际PPI与国内PPI又高度一致，因此，从国内CPI与PPI的同比差异就可以判断出口物价与进口物价指数的变化。由此我们预判，6月份出口物价指数将继续显著高于进口物价指数。

进口下降导致外贸顺差高于预期。贸易顺差大幅扩张至317亿美元，为09年以来的单月最高值。但贸易顺差的骤然扩大并非出口强劲，而是进口下降所致。6月份，出口金额为1802亿美元、进口金额为1484亿美元，分别比上月减少约10亿美元、140亿美元。因此，6月外贸顺差比上月增加130亿美元都是因为进口减少所致。

2季度外贸可能正向拉动GDP致经济增速超预期。月份，贸易顺差累计为696亿美元，累计同比增速为58%，如果服务贸易不出现异常波动，那么二季度的GDP核算中，外贸对经济增长的拉动作用将由负转正（粗略估计正向拉动GDP为0..3个百分点），由此导致二季度GDP增速可能高于预期。

美国需求下降，欧盟、日本需求低迷。美国、欧盟、日本这三大经济体对我国出口的贡献超过40%。6月份数据显示，对美国的出口增速为10.6%，比上月下降10个百分点；对欧盟的出口增速为-1.1%，比上月下降4个百分点；对日本的出口增速为0.1%，比上月下降13个百分点。由此可见，欧美国家的需求比较疲软。尽管新兴市场国家的需求尚可，但欧美国家的需求不振难以推动下半年的外贸走强，全年完成两位数的增长目标仍然具有较大的不确定性。