申万宏源视听新享受公开

申万宏源：视听新享受 -15 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要内容：

多因素共振下，线下演艺业迎来黄金发展期：（1）观看线下演出的消费习惯正在从高收入人群蔓延到中低收入人群,月收入8000元以下的观众占比超过2/ 。（2）年是线上演绎的发展高峰期,但是2014年之后,线上用户范围增长出现瓶颈,同时随着IP价值重构和观影体验感需求的提升,线下演艺业开始突起。（ ）资本助力下，部分细分领域龙头公司迅速突起。2015年演艺业融资额超过100亿，典型如开心麻花(估值已达50亿)。

我国线下演艺业市场空间预测，以及高景气度子行业筛选：（1）截至14年年底，我国线下演艺业票房总收入GDP比例仅为0.02%，远低于北美、澳大利亚、香港0.0 %、0.1%、0.16%的水平。（2）从观看线下演出人次占总人口比例看来，2012年澳大利亚和香港分别有77.5%和41%的人观看线下演出，而我国即便城镇人口中观看线下演出的比例也不到11.1%。（ ）从与电影票房对比来看，2014年线下演艺业148亿的票房仅为电影296亿票房的一半，提升空间大。（4）线下演艺包括传统艺术演出（话剧、音乐剧、儿童剧、戏曲、音乐会、误导、曲艺杂技）和专项演出（旅游演出）。细分子行业中话剧、音乐剧和儿童剧、舞蹈表演景气度高，2014年全国票房同比增长分别为：20%、227%（2015年北京市场的数据）、24%、21%。

海外映射：日本四季剧团。（1）成长历程和经营概况：初创期以本身创作为主，壮盛期全国巡回公演+引进海外剧目并本土化。2010年营收16亿人民币，成为涵盖音乐剧、话剧、儿童剧等多个剧种的亚洲第一大演出团体。(2)成功经验：粉丝戏剧+产业链一体化+丰富的剧目及长时间公演+市场化的激励机制。粉丝戏剧—四季剧社粉丝团“四季之会”已至少具有18万会员，会员最少贡献了 0%的票房收入。产业链一体化—四季剧团对上游舞美仓库管理和演员的选拔，中游演出作品的选择，下游剧场经营设计和票务销售实行一体化管理，既保证了演出质量，也节约了成本。丰富的剧目及长时间公演—成立60年来，共有涵盖音乐剧、话剧和儿童剧等多个剧种的156部剧目在四季剧社上演。长期公演模式带来演出场次急剧增加。市场化的激励机制—摈弃“明星主义”，奉行“作品主义”，演员收入只与演出场次挂钩。

新三板映射：开心麻花。（1）成长历程和经营概况：初创期以“爆笑贺岁戏剧”为主，2012年后改成全年演出模式。2015年H1收入8 00万，北京占据了开心麻花半壁江山的位置。

(2)成功经验：品牌效应+IP优势+产业链上下游拓展。品牌效应—开心麻花连续4年登顶央视春晚和《欢乐喜剧人》，已成了喜剧的代名词。春晚明星效应下，201 年开心麻花演出场次增速高达7 %。IP优势—IP储备项目丰富，坐拥22部作品的著作和改编权，未来公司IP版权价值提升空间大。产业链上下游拓展—和四季剧社一样，开心麻花除做好演艺主业外，还在下游自建剧场和票务销售系统，控制成本的同时也减少了对下游企业的依赖。其中剧场以自建和长时间战略合作为主，公司自建的票务系统销售占比超过40%。