莫尼塔月环比增速反季节性上涨月的

莫尼塔：4月CPI环比增速反季节性上涨 5月PPI或创环比增速新高 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示4月CPI环比增长0.2%，显著高于历史-0.1%的环比增速均值，我们在此重申前期判断，即今年CPI将一路上行，全年增长3.7%是大概率事件。另一方面，在４月份环比增长1%的基础上，５月份PPI环比增速有望继续加速，周度数据显示PPI有可能在５月份环比增长1.8%，打破2008年3月份环比增长1.3%的历史记录。

报告摘要4月份CPI环比增长0.2%，再次显著高于当月-0.1%的历史平均水平。过去六个月CPI累计环比涨幅达到2.9%，显著高于历史当期均值1.9%。今年政府大力推进的资源品价格改革将进一步提升居民生活成本，这将对物价产生额外的推动。

从经验上看生产资料价格指数领先PPI约一个月，这有可能意味着5月份PPI的环比增速或将接近1.8%，打破之前2008年3月份1.3%的PPI环比增速历史纪录。5月份PPI同比增速有可能会达到8.5%左右。尽管6月份PPI环比增速趋缓，但受翘尾因素的影响，PPI同比增速仍有可能保持在8%以上。后期PPI向CPI的滞后传导将进一步带来居民消费价格上涨的压力。

M1同比增长31.25%，同比增速比上个月有所放大。M1增速的加快将一定程度上对后期的物价水平产生进一步的推动作用。

我们预测季度CPI同比增速分别为3.5%,4.2%和4.7%，全年CPI较上年平均增长3.7%。

4月份新增人民币贷款7740亿，高于市场预期。如果全年新增贷款达到7.5万亿，则M2有可能全年增长超过20%，显著高于政府17%的全年目标。如何在信贷和货币供应量增速间取得平衡，将是政府不得不面对的问题。继续使用包括央票发行和存款准备金率在内的数量调控工具仍是大概率事件。我们也再次重申先前的判断，即央票价格变动并非利率调整的必要条件。

CPI环比增速再次高于历史均值4月份CPI环比增长0.2%，再次显著高于当月-0.1%的历史平均水平。从去年11月份以来，除2月份以外，CPI的环比增速持续高于历史平均水平，过去六个月CPI累计环比涨幅达到2.9%，显著高于历史当期均值1.9%。

从分项来看，一个显著的特点是非食品项增长明显。无论是商务部的周度数据，还是新华社和农业部的日度数据都显示四月份食品价格环比降幅虽然有所收窄，但回落的态势还是十分明显，而CPI食品分项环比回落-0.1%也与此一致。然而，居住价格等非食品价格的上涨在四月份明显加快，导致非食品价格环比涨幅达到0.3%。从后期来看，今年政府大力推进的资源品价格改革将进一步提升居民生活成本，这将对物价产生额外的推动。

4月份的社会消费品零售总额数据继续走高，同比增长达到18.5%。然而，尽管名义零售总额增速上涨明显，但消费品价格的上涨还是会对消费意愿产生一定的影响。

从实际增速来看，四月份社会消费品零售总额的实际增速与上个月相比基本持平。

除夕回婆家 后期如果居民消费价格继续走高，有可能会对实际消费增速产生一定的负面压力。

整体来看，我们维持前期对于消费的看法，即2010年消费将对GDP增速产生约4.4个百分点的拉动。由于消费相对来说粘性较大，这一数据与历史均值相比并没有太大的差距。

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