平安证券投资仅靠基建拉动经济尚稳动力难寻吗

平安证券：投资仅靠基建拉动 经济尚稳动力难寻 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

国家统计局公布了5月份经济数据：规模以上工业增加值单月同比增长8.8%，固定资产投资累计同比增长17.2%，社会消费品零售总额单月同比增长12.5%。

主要观点：

5月份的数据显示房地产和制造业领域的困局依然在持续，投资在政府基建投资的拉动下仅仅小幅下滑，工业增加值增速年初至今始终维持在9%以下，工业生产相对低迷的状况尚无改变的迹象。

经济数据的表现也折射出当前政府对于保增长的迫切心情，预计未来微刺激的政策还将持续推出。

尽管如此，我们预计稳增长政策在季度依然会有一定的效果，经济增长尚且稳定，但向上拉动的动力难寻。消费方面餐饮消费增速有所回升，通讯器材消费增速较快，房地产相关的家电家具等消费增速表现一般。

工业增加值小幅回升，工业生产大体平稳。5月工业增加值同比增速8.8%，较上月小幅回升0.1个百分点。由于去年同期基数效应也略有下滑，且5月份CPI有较大的回升，因此总体来看，工业增加值的表现大致平稳。15类工业品中，水泥、化纤、有色金属等6类工业品产量增速有所回落；且大部分工业品产量的增速仍低于01年以来的平均增速。考虑到去年6月份的基数效应有较大回落，我们预计6月份工业增加值增速9.0%。

微刺激政策效应显现，基建投资支撑固定资产投资增长。月累计投资增速17.2%，较上月下滑0.1个百分点，单月投资增速16.8%，较上月回升0.4个百分点，符合我们的预期。国务院此前在基建项目方面的微刺激政策效应开始显现，使得基建投资大幅增加，成为支撑5月份固定资产投资增长的主力：5月份单月基建投资增速升至31.7%，较上月大涨10.9个百分点，同时也使得月的累计增速提高2.2个百分点至23.0%。而房地产和制造业投资增速则出现回落，两者月份累计投资增速为14.7%和14.2%，较上月分别下滑1.7和1.0个百分点。

其中，房地产投资单月增速下滑尤其明显，较上月下滑7.3个百分点至7.9%。房地产行业各项数据仍不乐观：5月份新屋开工面积和商品房销售额仍在继续下滑，跌幅分别为18.6%和8.5%；土地购置面积下滑5.7%。基建投资增速有望持续保持较高增长，房地产投资增速下滑的势头未来存在减缓额可能，我们预计月份固定资产投资累计增速持平，为17.2%。

名义消费增速上升，实际消费增速回落。社会消费品零售总额当月同比增长12.5%，较上月上升0.6个百分点；实际消费增速10.7%，较上月回落0.2个百分点。实际消费增速的回落主要是由于5月份CPI数据超预期上涨所致。消费品分类中大部分商品消费增速较4月份有所提高。

此外，餐饮和高端餐饮消费增速也仍在继续回升中。但总体来看，消费的回升情况较为缓慢。

对应当前PE分别为42X、25X、18X。长城证券看好公司海参业务的高成长性 我们预计6月份社会消费品零售总额单月增速升至12.6%。

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