平安证券大宗商品价格下跌拖累外贸再现负增的

平安证券：大宗商品价格下跌拖累外贸再现负增长 类别： 机构： 研究员：

股市秃鹰案中 [摘要]

事项：

12月8日，海关总署公布了11月份外贸数据：

11月份，我国进出口总值3688.47亿美元，同比下滑0.5%。其中出口2116.6亿美元，同比增长4.7%；进口1571.86亿美元，同比下滑6.7%；贸易顺差544.7亿美元。

月，我国进出口总值38982.52亿美元，同比增长3.4%。其中出口21153.64亿美元，同比增长5.7%；进口17828.87亿美元，同比增长0.8%；贸易顺差3324.77亿美元。

平安观点：

11月份，我国对外贸易总额同比再现负增长，进口和出口增速均大幅低于预期。出口增速回落一是由于基数效应，二是由于外围复苏仍显疲弱，外需难以形成强劲支撑。突出表现为我国对主要贸易伙伴出口增速回落，尤其对美国出口增速下滑明显；此外，机电、高新技术及劳动密集型产品等主要商品出口增速也呈现普遍回落。进口增速跌至年内次低点，根本原因仍是内需低迷，加之近期国际市场大宗商品价格下跌对进口形成拖累；主要进口商品中，几类大宗原材料价格均有不同程度的下跌，进口量也较为低迷，其中原油呈现量升价跌的走势，但价格大幅下跌的负面影响更为明显。

我们预计12月份出口增速5.7%，进口增速-8.2%。年内7.5%的贸易增长目标难以完成，进口或将仅能勉强维持在零增长以上。

贸易总额再现负增长，进口大幅下滑。11月份，我国对外贸易进出口总额同比下滑0.5%，较上月大幅回落9.0个百分点，是继今年3月之后再现负增长。其中，出口同比增长4.7%，较上月回落7.0个百分点，进口同比下滑6.7%，较上月回落11.4个百分点；均大幅低于市场和我们的预期。

出口增速回落，一是由于去年基数较高；二是外围市场的复苏整体仍显疲弱，外需难以形成强劲支撑，突出表现为对主要贸易伙伴出口增速均有回落。而进口增速跌至年内次低点（今年3月为最低），根本原因仍然是国内需求的低迷，而同时近期国际市场大宗商品价格的显著下跌也对进口增长形成了拖累。

对美及对港出口增速大幅下滑。分国别来看，11月份当月，我国主要贸易伙伴中仍然仅对日本出口增速为负，对其余各地区出口仍保持正增长，但增速均有不同程度的下滑。值得一提的是，对美及对港11月出口增速出现明显下滑：其中对美国出口增速2.6%，较上月回落8.3个百分点，主要是环比出口额略有回落，加之去年同期基数较高；而对香港出口增速经过9、10两个月的激增之后，回落到1.0%，跌幅达23.0个百分点，表明前两月的虚假贸易情况已经有所收敛，从而也对出口增长数据造成了一定的负面影响。

主要出口商品增速普遍回落，大宗原材料价格下滑拖累进口。主要出口商品中，机电和高新技术产品出口增速为3.4%和2.6%，分别较上月下跌6.6和11.2个百分点；七大类劳动密集型产品出口同比增速0.1%，较上月回落6.9个百分点。几类主要出口商品的出口增速普遍回落，显示外部市场需求有所下滑。主要进口商品中，原油、铁矿砂、塑料、铜、钢材等原材料价格均有不同程度的下跌；尤其原油作为我国进口额最大的商品，尽管其进口量环比仍有一定回升，价格大幅下跌的负面影响更为明显；此外，铜、钢材的进口量环比增长均有限，铁矿砂和塑料则表现为量价齐跌，在一定程度上均反映我国内需疲弱的状况。

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