汽车现金余额和资产负债率低的龙头车厂或有蹭飞

汽车：现金余额和资产负债率低的龙头车厂或有放量机会 荐2股 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

改善猪舍小气候本期投资提示：

事件：近期，宇通公告融资将在中国银行间市场交易商协会注册发行总额不超过50亿元人民币（含50亿元）的长期含权中期票据，同时在境外申请注册发行总额不超过4亿美元（含4亿美元）或等值币种的海外中期票据计划。

新国补 万公里规定大大增加了客车厂现金流压力。根据新国补，卖给非个人用户的新能源汽车拿到补贴前需要满足行驶里程 万公里，新能源公交一般要个月才能达到 万公里，公路客运可能要一年以上，专用车和乘用车甚至需要年，大大拉长了车厂拿补贴周期，增加了车厂现金流压力。

万公里要求追溯至2016年，去年放量大的企业今年压力犹大。目前，2016年合计有8万多辆车拿到了补贴资格，仅占2016年新能车销量的16%，剩下的一部分新能车可能要到2018年下半年才能拿到补贴资格，考虑到乘用车大部分都是私人购买，没有三万公里拿补贴的限制，专用车去年放量较少，该规定影响最大的还是客车企业，去年放量大的商用车企业今年现金流压力犹大。

万公里可能将客车行业格局有发生变化，资产负债率低、现金流充裕的龙头客车整车厂有望迎来市场份额提升。我们对比了一下宇通客车、金龙汽车、安凯客车、中通客车和亚星客车。资产负债率分别为52%、81%、84%、68%、95%，2016年年报披露的现金越分别为55.8亿、44.68亿、5.75亿、2.0 亿、1.2亿。宇通作为行业龙头在资产负债率和现金余额指标上均具有明显优势，金龙由于苏龙涉骗补，去年放量较少，现金余额仅次于宇通。安凯、亚星资产负债率和现金余额都已经到极限，中通资产负债率较低，还有加杠杆机会。综合看，17年宇通和金龙在市场上将具有明显优势。

投资建议：建议关注子弹充足（现金流充裕）的客车龙头宇通客车和金龙汽车。

重要信息回顾：

5月17日，工信部公示2016年度新能源汽车推广应用补助资金初步审核。

5月11日，中汽协公布4月新能源产销数据。