长江证券通胀见顶但回落速度较慢公开

长江证券：通胀见顶但回落速度较慢 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

通胀见顶但回落速度较慢报告要点3季度通胀见顶大势已定7月份的CPI同比上涨6.5%，符合我们之前的预测值。环比数据上，上升了0.5%，所以尽管翘尾因素回落，但是环比上的大幅增长仍推动CPI走高。进入7月，猪肉价格环比终究出现回落，我们认为这仅是由于天气炎热所致使的季节性需求下滑，猪肉供需紧张的本质并没有改变，待天气凉爽以后环比增长的可能较大。积极的一面是，参考猪周期历史，从生猪存栏等数据方面来看，猪肉同比价格基本可以已经确定到达顶部，下半年到明年春节，猪肉价格将呈现环比升同比降的态势，这对通胀回落大有意义。预计3季度通胀仍将在6%之上高位运行，4季度回落至5%。

7月份的PPI上涨7.5%，环比继续持平。近期海外市场困难重重，欧债危机、美债危机接连上演。标普降低美国信用评级终究导致了投资者对全球经济二次探底形成共振的担忧。QE3或者变体QE3的情绪愈发浓厚，此阶段美联储态度至关重要。欧洲方面，欧央行出手购买意大利、西班牙国债，以平抑收益率。这都最终将导致输入性通胀压力有所抬头，预计未来PPI的回落通道没有改变，但势头上可能会有所放缓，这将与CPI的走势产生相互的影响。通胀在下半年回落速度预计将会比较慢。

固定资产投资整体稳定，动车事件可能造成拖累月份，固定资产投资(不含农户)152420亿元，累计同比增长25.4%。地方融资平台信用事件的连续爆发对投资的资金来源上造成了一定的负面影响，而“723”动车事件则预计对于“铁公基”建设进度造成一定的拖累，那么从本月开始，对投资数据的考察需更为谨慎。月份，全国房地产开发投资31873亿元，同比增长33.6%。虽然商业房地产投资增速在政策调控下延续走弱，而保障房建设的资金缺口尚不存疑问，能否完全弥补商业地产投资回落所产生的缺口。预计下半年房地产开发投资将出现平稳下滑。

工业增加值回落速度偏快，预计8月继续回落7月份，规模以上工业增加值同比增长14%，较上月回落1.1%，环比上增长为0.9%。发电量回落至13.2%，回落幅度略快于我们的预期，通用设备、电气机械等行业增速同比回落较快。跳涨之后的快速回落常常将持续两到三个月，预计8月工业增加值数据将继续回落。今年以来，经济增速的放缓较之08年体现为更加主动、可控，政策制定者在当前海外形势复杂、国内通胀高企的情势下将不会急于出手。

消费遭到高通胀、紧信贷抑制7月份社会消费品零售总额14408亿元，同比增长17.2%，环比增长1.26%。其中，限额以上企业（单位）消费品零售额6690亿元，增长23.3%。从分项上来看，汽车、家电等耐用消费增幅继续回落，消费增长更多地集中于必需消费品。高通胀、利好政策的退出和高基数3大因素影响明显，同时银行信贷的收紧不光对房地产销售，也对于耐用消费品销售有所拖累。随着9月个税改革制度的实行，消费数据预计将得到提振，但是并不会造成非常本质性的影响。

事件：统计局公布7月份经济数据通胀数据：7月份，居民消费价格同比上涨6.5%，环比上升0.5%。工业品出厂价格同比上涨7.5%，较上月有所上升，环比上持平。

投资数据：月份，固定资产投资(不含农户)152420亿元，累计同比增长25.4%，。从环比看，7月份固定资产投资(不含农户)增长0.27%。月份，全国房地产开发投资31873亿元，同比增长33.6%。

工业产出：7月份，范围以上工业增加值同比增长14%，较上月回落1.1%，环比上增长为0.9%。

消费数据：7月份社会消费品零售总额14408亿元，同比增长17.2%，环比增长1.26%。其中，限额以上企业（单位）消费品零售额6690亿元，增长23.3%。