莫尼塔美联储加息预期中的黄金建仓机会公开

莫尼塔：美联储加息预期中的黄金建仓机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

受美联储加息预期信号增强影响，国庆期间国际金价跌破1300美元／盎司。基于黄金价格的对宏观消息的反应的有效性（informationefficiency），莫尼塔研究认为投资者可以利用这个窗口机会在黄金价格跌至1200美元／盎司以下逐步建仓。以上判断是基于我们认为黄金价格的长期上涨基础照旧坚实，短时间黄金价格下跌的空间有限。同时，黑天鹅事件带来的短期上冲机会也方便投资者对仓位进行调剂。

美国的实际利率是影响金价的核心因素，由于其变化影响到了持有黄金的机会成本，成为黄金投资需求增长的条件。莫尼塔研究认为由于未来全球劳动生产率增速放缓等缘由，投资回报率将进一步下降。长期的实际“自然利率”将保持低位，黄金价格将保持上涨动力。

其次，全球的流动性泛滥，低利率以及政府和私营企业债务高企理论上会导致通货膨胀。但由于短时间产能过剩和政府对汇率等政策干预，大规模通胀迟迟没有出现，然而隐患犹存。持有黄金成为避免恶性通胀（hyperinflation）的另外一个手段。

以上是我们对黄金我价格长时间上涨的趋势判断。短期内美联储的加息预期走强将打开黄金建仓机会，但我们认为金价短时间承压下行的空间不大，相反可以成为择时建仓机会:这主要是因为——1.发展中国家央行照旧具备增加黄金储备的动力和潜力；2.负利率环境下，民间投资对黄金的偏好增加；黄金ETF成为低成本的黄金投资通道，对应的实物黄金扩大了黄金需求，同时黄金ETF可能加重价格的波动。由于近期美联储加息预期上升，欧洲减少购债范围的消息引发了对货币政策反转的担忧，黄金ETF持仓有所减少。但是长时间而言，黄金ETF投资仍围绕实际利率而变化中国商业银行的金币金条需求在中国房地产市场冷却以后可能成为投资品热门黄金首饰消费增长同金价成反比关系，但对黄金价格影响可以忽略不计；而工业消费相对稳定，需求对价格变化反应迟钝3.没有全球经济显著复苏为基础，名义利率较难趋势性回升，对应的流动性拐点为时尚早；4.经过我们对黄金上游公司的成本测算，全球黄金生产的边际完全成本大约在1100～1200美元／盎司之间，为黄金价格下行的支撑点。

第四季度风险事件或触发黄金避险功能，使金价具有短线上冲潜力。未来几个月，市场存在多个潜伏风险事件，例如欧洲银行危机、英国退欧进展、美国大选等。避险情绪一旦触发，可能减缓美国加息进程，并延长负利率政策时限，终究短期抬升黄金避险和投资需求。