煤炭石油油价暴跌短期油服板块承压

煤炭石油：油价暴跌 短期油服板块承压 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

事件：OPEC周四决定保持原油生产目标在 000万桶/日不变。因OPEC决定不减产，油价暴跌，美国NYMEX原油期货收盘暴跌5.8%，报69.4 美元/桶，布伦特原油期货收盘暴跌6%，报7 .09美元/桶。

供需失衡是此轮油价下跌的主要因素。受利比亚冲突和乌克兰地缘政治影响，尽管上半年OECD原油库存持续攀升，WTI油价仍达100美元/桶以上。下半年地缘政治有所缓解，供需失衡成主要矛盾，同时叠加美元快速升值，油价进入下跌周期。

短期油价或进一步下跌，后续关注美国加拿大原油供给端收缩程度。目前油价（69美元/桶）已接近美国致密油加权全周期盈亏平衡成本线67~68美元/桶，美国最大的两个致密油田EagleFord和Bakken的全周期盈亏平衡成本分别为64美元/桶和69美元/桶，这两个油田产量占目前产量的62%。

但需要提醒投资者的是，短期原油继续生产与否取决于油价是否高于可变生产成本，即生产成本、运输成本等因生产而产生的费用，长期则取决于油价是否高于全周期成本。因此，短期油价或进一步下跌，下跌空间将取决于美国加拿大原油供给端收缩程度。

俄罗斯股市飙升了20%。去年全年股市下跌了7.15%。巴克莱(BarclaysPLC.)的数据显示 预计2015年原油需求增加1. 5%，不足以扭转供需矛盾，明年平均WTI油价70~75美元/桶。受低油价刺激消费以及OECD国家经济复苏影响，预计2015年原油需求增加1. 5%，但OPEC闲置产能仍处于近年高位，需求增加不足以扭转供需矛盾。结合明年美元或进一步升值，我们认为2015年平均WTI油价将在世界原油边际供给成本线附近，即70~75美元/桶。

2020年前后世界原油供需或重归偏紧状态，看好中长期油价。据EIA预计，美国致密油产量将在2021年达到顶峰，之后逐年小幅下降，到2040年递减至 20万桶/日。而著名油气地质学家DavidHughes发表论文认为，EIA低估了主要致密油田的实际衰减率，可能在2020年前就见顶，其中美国最大的两个致密油田Bakken和EagleFord产量可能在2017年达到峰值。我们认为，2020年前后世界原油供需或重归偏紧状态，看好中长期油价。

短期油服板块承压，关注行业兼并重组机会，对板块中长期投资价值保持乐观。油价连续大幅下挫影响油公司原油勘探生产效益，短期油公司或缩减原油勘探生产资本性支出，油服板块面临压力。我们认为，当行业处于低景气度时，更容易发生行业内的兼并重组，短期建议关注优势公司兼并重组延长产业链带来的机会。

看好中长期油服板块投资机会。截止2014年9月我国石油对外依存度达到59. 8%，《能源发展战略行动计划（年）》提出，坚持立足国内，将国内供应作为保障能源安全的主渠道，牢牢掌握能源安全主动权。随着陆上原油产量接近历史高点，海洋油气、陆地非常规油气和老油田增产等投资将使油服行业处于景气周期。

风险提示：油价超预期上涨，油公司资本支出超预期带来的上行风险。