通胀压力不容忽视长期债券走势不容乐观

本周经济数据公布显示，中国经济显示过热迹象，信贷增长依然较快，市场预期央行会再度紧缩流动性。加上北京、IPO影响，市场资金面骤然趋紧，利率飙升。

国家统计局公布的PPI和CPI数据显示，CPI高达6.5%，创11年来新高，其中食品上涨18.2%，非食品上升0.9%；PPI为2.6%，也出现加快增长迹象。另外，南半球主产地澳大利亚和阿根廷遭受了旱灾影响，世界小麦库存形势不容乐观。此外，我国秋粮收割在即，但是近期洪涝灾害将产生一定负面影响，食品问题很可能会继续成为明年通胀中的常客，而以石油为代表的资源价格有再度上升的可能，通胀压力不容忽视。

流动性过剩压力依然较大。8月份我国贸易顺差为249.74亿，较上月增加6.24亿元美元，同时创下顺差水平的历史次高。至此，前8个月，我国贸易顺差共达到1617.58亿美元。

此外，央行公布的货币信贷数据显示，前8个月信贷增长3.08万亿元，已经完成今年年初计划的2.9万亿元的目标。此外，M2增长依然较快，货币短期化现象较严重。而固定资产并没有减缓迹象，今年前8月固定资产投资增速为26.7%，高于月的26.6%和去年的24.5%水平。

一级市场，财政部发行了280亿元1年期，受本周市场资金面影响，认购倍数创近期低点，且市场预期相对不一，最终票面利率为2.95%，最优边际为3.07%，二者相差12bps，显示市场投资主体严重不一致的预期；而本周发行的则受到了市场追捧，显示出市场对于加息的强烈预期。

本周央行3年期央票暂停发行，其余期限央票发行缩量，但是收益率在市场预期加息在即的背景下依然持平，说明央行有意稳定市场信心。我们认为全面通胀压力不容忽视，长期走势不容乐观。