金融银行业周报基本面良好业绩发布资金利率公开

金融：银行业 周报 基本面良好 业绩发布资金利率回落将催生反弹行情 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点本周观点上周央行启动年内首次加息，沪深银行 00小幅上涨，但却跑输沪深 00指数。市场耽忧一月份通胀受节假日和卑劣天气刺激而更为严重，北方旱情对通胀未来的预期产生较大影响，同时针对一月信贷超计划心存忧虑，担心监管部门进一步收紧货币政策，是银行板块走势疲软的主要因素。我们认为银行板块未来仍具有良好的投资价值，主要基于：

通胀失控概率小，调控政策将逐步以加息方式为主、数量调控为辅，加息环境下息差扩大存在超预期，资产质量稳健，银行盈利向好、业绩发布会带来估值提升，同时从策略角度分析，历史经验表明，通胀进入调控期，银行盈利状况继续向好，而企业盈利状态趋于回落，相对估值差异会朝向银行股方向偏移。

通胀失控概率小：今年通胀技术上主要是翘尾因素贡献，驱动因素主要是09年货币超发和10年经济高速增长而至。

不同于年通胀情况，年经济由于外需强劲而过度繁荣，同时热钱及通胀输入型因素叠加，使得通胀水平高企。因此本轮通胀的主要因素是内部因素，只要有效抑制货币投放，抑制经济总需求，通胀失控概率小，因为外围经济复苏时间漫长，输入型通胀压力相对较小。

调控政策将会逐步以加息方式为主，数量收紧为辅。上一轮通胀央行调控时，缓加息，多次上调准备金率，和发行央票，本轮通胀调控，央行也一样屡次使用准备金率，央票由于内生性约束地量发行，加息的频率和幅度比上轮有所加快。数量调控最大的负面作用在于资源错配，扭曲金融资产配置，加大经济硬着陆风险，08年下半年的经济硬着陆也与上半年的央行过度数量调控有关，而价格调控则可以发挥市场的调节能力，同时改变负利率对投机心理的助长作用。

因此我们认为未来加息将逐步取代数量调控成为调控通胀的主要手段。为防止中长期贷款的基建项目和按揭贷款还贷压力过大，贷款仍将递减加息，而存款则递增加息，同时也缓解银行息差过大幅度上升所带来的社会不公平。

银行盈利继续向好，息差扩大贡献显著，资产范围增长适度。加息周期，息差扩大明显，预计今年息差整体上升幅度约有20- 0个基点，同比增长%；资产范围适度增长，预计全行业增速在%；上调全行业盈利增速预期 个百分点，达25%。宏观经济仍处于景气状态，工业企业盈利状态良好，资产质量良好，信贷风险可控，拨备计提增加主要基于主动增厚拨备需要。

-4月份，银行年报、1季报将陆续发布，良好的盈利状况将缓解市场对银行股的政策性耽忧，估值提升的概率非常大，同时由于翘尾因素在2- 月份相对较低，通胀水平有所回落，市场资金也相对有所缓解，借此东风，银行股反弹的几率很大，我们看好未来两个月的行情。

本周观点上周自选组合涨幅-0.67%，沪深 00银行指数涨幅为0.12%，跑输行业；自选组合从建仓到现在，累计跑赢行业指数2.60%。本周推荐南京银行、招商银行、宁波银行和农业银行为我们投资组合，组合权重分别为40%、 0%、20%和10%。