交通运输进入替代区间荐股了

绝对无愧“武神”这一荣誉。1vN和1v1玩法每周间隔开放 交通运输：进入替代区间 荐5股 -21 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件描述：

2月下旬以来，大宗商品价格纷纷大幅下跌，其中普氏铁矿石价格指数最近20个交易日均值仅114美元/吨，连续18天低于120美元/吨的临界点，我们认为相关航运和港口公司将受益于进口矿用量占比上升，提示投资者关注。

事件评论：

航运股推荐排序依次是：中远航运、*ST远洋和中海发展。港口标的推荐排序依次是：唐山港、日照港。

核心观点一：矿价趋势性强，至少2年内看跌。从全球矿石供需格局变化趋势中可以看到，矿石的供需缺口其实在2011年开始就不断收窄，从2014年起矿石供给从不足首次转化成过剩。相对应的，矿价中枢也已从2011年起进入下行通道，我们认为这一趋势在2015年前不会改变。

核心观点二：密切关注矿价，120美元/吨最有可能是重要的临界点。我们给出120美元/吨的临界点判断来自于直接和间接两个证据。直接证据是，根据全球铁矿石成本曲线可以看到，中国大部分的铁矿石生产成本都在120美元/吨以上的水平，基本代表了全球的最高值；间接证据则是，最近 年矿价跌破120美元/吨后，始终伴随着BCI出现50%以上的反弹行情。

航运股的投资逻辑：高业绩弹性，低风险标的。在择股方面，目前我们的推荐排序依次是：中远航运、*ST远洋和中海发展。原因如下：1）中远航运运力占比最大的多用途船类似于“去程集装箱+回程散货”船的配置，业绩很大程度上受到散货市场的左右，这一点从去年9月份以后中远航运的超额收益中也能体现；2）中国远洋弹性原先最大，但因为被ST后涨跌幅受限以及2014年业绩趋势与行业盈利趋势弱化这2点，公司的散货股属性在目前阶段有一定削弱； ）中海发展则由于VLOC船队的运价弹性低于BDI弹性，以及收入中沿海散货运输占比最高，因此受益程度最低。

港口股的投资逻辑：弹性+边际替代空间。在择股方面，我们依次看好唐山港和日照港。如果海外矿进口增加替代国产矿发生，我们认为港口标的的择股标准应该遵循以下2点：一是直接业绩弹性大；二是边际替代空间大。根据我们的测算，从直接业绩弹性来看，日照港矿石吞吐量占比（65%左右）高于唐山港（45%），而从边际替代空间看，河北（60%国产矿利用率）的可替代空间远远高于山东（10%国产矿利用率）。