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金融：券商股有进一步上行空间 荐2股 -24 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

两融检查结束后余额重返高增长，增量资金流入大幅超出去年4季度证监会两次检查两融业务后，两融余额增速明显放缓，但我们注意到近期监管层态度有所变化。 月7日监管层表示两融业务管理办法修改“有松有紧”后，两融余额重返高增长， 月20日最新余额达1. 8万亿元。此外，2月下旬来客户保证金持续大幅净流入，其中 月第2周净流入高达5000亿元以上，资金净流入速度已大幅超越2014年4季度，流入速度明显超我们和市场预期。

成交额连续破万亿且短期有望持续，但年初以来股价明显滞胀一方面近期日均成交额连续破万亿，成交活跃度明显好于去年4Q高峰（仅2天破万亿）。考虑到换手率明显低于去年最高点，我们预期短期内较高日均成交额有望持续。 月前20天日均成交额8458亿元，已高于去年12月（8245亿元）。另一方面2月下旬以来客户保证金持续大幅净流入，已超越去年4Q。但年初至 月中旬券商股持续滞涨、表现落后于成交额增长趋势。

上市券商 月财务数据有望大幅超市场预期，成为股价驱动因素2015年1、2月上市券商净利润连续环比下滑，同比增速也大幅缩小。展望 月，考虑到 月前20天日均成交额同比+ 05%、环比+6 %；两融平均余额同比+245%、环比+18%；沪深 00上涨8.95%（去年 月-1.5%，2月+4.0 %）；且 月交易日环比+7天等因素，我们认为上市券商 月财务数据同比、环比均有望大幅超预期，成为券商股股价的短期驱动因素。

「我们不单独销售G13标准LED灯管。我们会检测客户的照明设备 成交量创新高以及业绩高增长预期，券商股有进一步上行空间我们认为市场情绪显著高涨下，券商股正处于业绩和估值双重提升阶段，我们继续看好估值较大且显著受益于行业创新发展的大券商中信、海通。考虑到股票市场持续上涨有望带来显著投资收益，我们建议关注历史投资收益占比较高或权益类自营规模较大的公司。