机械制造机床行业年投资策略报告行哈

当年都是唯一死刑 机械制造：机床行业2010年投资策略报告—行业结构性复苏 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业产值仍保持较快增长。产值方面，2008年世界机床产值为850.6亿美元，同比增长16%，较2002年的 21.6亿美元，增长超过一倍。

日、德、中三国的产值总和占世界总产值的5 . 6%。

需求亦较为旺盛。2008年世界机床总消费额度为769.10亿元，产销比例为90.42%。消费排名前五的额度之和为527.26亿美元，占世界机床总产值61.98%。2008年我国机床消费194.4亿美元，占世界机床产值的22.8%，连续七年保持了世界第一机床消费国地位。

进出口稳步增长。出口方面，2008年德国和日本分别排名第一和第二。对应出口100.96亿美元和86.87亿美元。而2008年中国机床出口21.1亿美元，同比增加28%，在世界机床出口排位从2007年的第八提高到第六。排名靠前的德国和日本的出口占产量的比例都超过50%。而我国的出口占产量的比例只有15%，出口还有较大的成长空间。进口方面，2008年国内机床行业进口75.9亿美元，同比增加7%，继续排名世界第一。

2009年国内机床行业运行情况。2009年前三季度，国内金属切削机床行业共实现主营业务收入564. 2亿元，同比增长-1.81%；实现利润总额28.77亿元，同比增长-22.8 %。双双负增长，但降幅有所收窄。

行业未来的发展趋势。目前在四万亿经济刺激方案以及国家振兴内需政策的影响下，汽车行业和工程机械行业在2009年开始走向复苏。由于机床行业相对下游行业的滞后性，在汽车和工程机械等下游行业的持续向好的预期下，我们预计这两大行业在2010年将新增较大的机床采购需求。而对于船舶制造行业，由于目前还有足够的在手订单，因此2010年和2011年仍可以保持较快的增长速度，此部分生产任务的完成也可以拉动机床的销售。机床行业的最悲观的时期已经过去，要恢复到2007年的高点还有所难度，但我们认为行业已经开始走向复苏之旅，由于行业的结构性差异，数控机床的表现优于普通机床。

估值及投资建议。业绩方面，我们预计在主要下游行业复苏的背景下，2010年机床行业的“冬季”基本已经过去，春天正在来临，整个行业将呈现价量俱升的局面，由于下游高端需求的恢复要快于低端需求的恢复，因此数控机床的恢复程度和幅度将大于普通机床。公司方面，我们重点推荐业绩逐步回暖，且估值相对有优势的昆明机床，预计昆明机床2010年、2011年EPS分别为0.78元、0.97元，对应市盈率分别为18.58倍和14.95倍，给予增持评级。