交通运输迈入快速增长期走出价值毁灭物业

民航就加大了运力投入。从民航局监测的主要城市每日始发航班分析 交通运输：迈入快速增长期 走出价值毁灭 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点由奢侈消费转大众消费，中国航空迈入快速增长周期比照国外航空业发展，在宏观经济和个人消费的两重支持下，中国航空业在2011年将进入快速发展期。今年三大事件对明年的影响多大于空：世博会不影响明年的总量增速，伊春空难限制了明年新竞争者的进入，国深合&东上合利于公司达成规模效应。

内涵式增长构成未来航空发展主题：由外转内，走向国际，客货并举依托行业景气的外延式发展在2010年已达极致并将成为过去，未来发展主题将转移至内涵式增长，即由外转内——定位和细节，进入盈利二次提升轨道；走向国际——合作和竞争，打开盈利的玻璃顶；客货并举——积蓄和突破，新辟盈利点。

航空盈利空间有望不断提升，走出价值毁灭回顾中美航空业发展，造成亏损的主要因素为经济状况、竞争格局和特殊事件。市场寡头垄断、经历多次特殊事件洗礼及燃油附加费和原油套保双保险，将保障2011年的中国航空不再脆弱；日利用率提升、机队精简、代理费下调等节流手段，扩大航空利润空间。受本币升值、寡头垄断、GDP增速与航空需求增速比例系数提高、供给不足、油价稳定等多重因素影响，日本航空持续跑赢大盘，给予我们看好2011年航空股的希望。

机场增长有保障，容量未饱和，高铁提供额外利好腹地经济、产业和消费升级、枢纽建设提供机场业务增长动力。上市机场容量仅深圳机场饱和，二跑道启用释放产能但不带来折旧，净资产回报率均将提升。高铁出现后国际航线将成为航空公司运力转移的重要方向，且内航外线收费高于内航内线，提供枢纽机场额外利好。

投资建议中国国航：强势国际航线匹配消费升级、控股深航有望二次腾飞、常旅客及高端旅客抵御高铁冲击。东方航空：战投引入缩短国际盈利培育期，东上合并磨合后呈现规模效应。上海机场：产能利用率三大门户机场最低，三大航大力投放全货机；内航外线比重高；虹桥资产注入预期。

风险提示需求增幅低于预期，国际原油价格快速上涨，疾病、自然灾害等突发事件。