方正证券自贸区升级扩围打造对外开放新引擎物业

博文和观点的真实 方正证券：自贸区升级扩围 打造对外开放新引擎 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

从开发区到自贸区，发展重点由工业生产转向贸易服务业。改革开放初期，国家和地方政府为了吸引外资，积极发展制造业，积累发展经验，开始集中批设一批经济技术开发区，目的在于“用市场换技术”。新时代背景下设立自贸区，重点由以工业生产为主转向以贸易服务业为主，以高端服务业为代表的服务贸易需要成为拉动经济增长的新动力。同时批设自贸区有利于积极探索边际改革路径，形成可复制、可推广的制度经验，激发经济活力。

自贸区雁阵引领的梯度开放格局已经形成。从2013年8月批设上海自贸区至今，从上海到海南，从东部沿海到西部内陆，经过四个阶段的建设，我国自贸区已经形成了“1+3+7+1”共计12个自贸区雁阵引领的梯度开放新格局。各个自贸区结合自身区位优势和产业特点，在战略定位和功能划分上各有侧重。

市场表现方面，上海自贸区首发效应明显且累计超额收益巨大。

市场学习效应增强，反应时点提前，行情持续时间缩短，累计超额收益水平下滑。整体来看，自贸区概念获批前一个月录得绝对收益的概率较大，左侧交易机会明显大于右侧。其中，上海自贸区作为全国第一个自贸试验区，涨幅始终位列各自贸区版块首位，自提出以来相对沪深300指数的累计超额收益达126%。同时，市场学习效应增强，反应时点提前，行情持续时间缩短，累计超额收益水平下滑。版块表现方面，房地产、交通运输、商业贸易始终是市场炒作的热点。整体来看，四个批次自贸区相关标的中房地产、交通运输、商业贸易版块涨幅居前。

自贸区已形成可复制、可推广的发展路径，山东、广西、山西、安徽、江苏积极筹备下一轮申报。自2013年上海自贸区设立以来，各地方政府逐渐形成了符合自身资源禀赋的发展路径。根据地方发改委对于申报进度的公开回复，国家已经暂停新一轮自贸区的批复，但在新一轮扩大开放的大背景下，各省仍在积极筹备申报，为下一轮自贸区审批做好前期工作。未来发展方向方面，自贸港是自贸区深化改革的主要方向，是自贸区的升级版。

风险提示：自贸区批复进度不及预期、自贸区/自贸港相关政策推进不及预期、经济大幅下行等。