工业综合反转逻辑继续演绎荐股鼓励

工业综合：反转逻辑继续演绎 荐9股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

反转逻辑继续演绎，关注成长白马。本周(9.0 -9.09)国防军工指数上涨4.50%，跑赢大盘5. 4个百分点，排名1/29，反转逻辑得到市场认可。中报多项指标亮眼，三季度预告陆续发布，基本面有望逐季向好。富国军工B分级基金的下折风险暂时消除。我们重申看好军工行情的核心逻辑：1）反转逻辑强化：军改影响消除，军费增速拐点向上，装备采购有望加速。产业链中业绩传导需要时间且集中在下半年，基本面有望逐季向好。2）军工估值优势：行业估值和基金持仓均创5年来新低，板块资金流出压力小，成长白马持仓比例有望提升，而民参军仍处于“大浪淘沙、去伪存真”阶段。 ）改革预期加强：混改进行、“双百”名单落地、院所改制迈入实施阶段、军品定价改革稳步推进，个别领域有望超预期。维持行业“增持”评级。

44家披露三季度预报，预示基本面有望持续好转。我们认为基本面最悲观时期已经过去，“业绩反转逻辑”催化板块行情，核心军工企业将率先受益。

从存货、预收账款等关键指标看军工板块业绩有望逐季好转：1）七成预报向好：16家略增+9家预增+4家续盈+ 家扭亏，占比达7 %。2）净利润增速中枢上移：14家15%- 5%、2家 5%-50%、9家>50%，合计占比达57%。根据预报上/下限，分别有19/29家业绩超过17年全年75%。

估值处于历史底部，成长白马持仓有望提升。军工是2016年以来市场调整最充分的行业之一，板块PE回归至倍，接近201 Q4水平；核心配套企业PE回归至25- 5倍，处于历史底部。2018Q2基金持仓继续下降，大部分民参军企业被机构减持，但中航光电（ 05只基金持有）、中直股份（ 02只）、内蒙一机（221只）等龙头股却被逆势增持，我们判断这一趋势将再延续。而根据最新收盘价，富国军工B下折母基金续跌9.5%，风险有所缓和。

选股主线与受益标的：1）首选景气上行、业绩确定性高、攻防兼备的成长白马：航天电器、中直股份、内蒙一机、中航沈飞；2）改革受益品种：航天电子、中航机电； ）军工+5G/半导体/新材料领域的优质民参军：火炬电子、菲利华、金信诺。

全球PC出货量为8980万台催化剂：军品定价改革、院所改制持续推进、军民融合利好政策。

风险提示：1）军工改革力度不及预期；2）军工企业订单波动较大； ）样本选取可能引起的误差的风险。