煤炭石油淡定心态了

煤炭石油：淡定心态 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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煤炭股大涨今日煤炭、有色、钢铁资源板块集体大涨，中信煤炭板块涨幅达到7. %，市场对此观点解读有国九条、限制进口煤政策出台等原因，细分品种来看，近两周大同煤业、盘江股份持续走强，从两者基本面来看，大同煤业持续亏损，被迫向集团出售两个煤矿；盘江股份有贵州国企改革预期支撑一直走势较好。

简评行业基本面并不支持我们认为今天的行情很难从煤炭行业本身去解释，国九条对资本市场意义和作用在于中长期，如果将这一政策解读于今日行情或者某个行业的利好利空实在是有点牵强附会。限制进口煤政策主要针对高硫煤、褐煤等，其是否出台以及力度如何尚有待观察，但在缺乏需求逻辑前提下以此理由来做多煤炭行业缺乏充分的逻辑，毕竟环保压力和过剩产能依然存在。

行业供需的不利因素调整还需要时间消化，环保压力、过剩产能压力等。那么从现在来看，会否出现抑制条件边际改善从而带来一波明显的上涨？从供给面讲，改善供需结构最有效的手段就是去除过剩产能及高库存，另外就是在每年 亿吨进口煤上做文章。化解过剩产能需要关停低效、高成本煤矿，从目前政策来看主动关停的少，因价格低而被动停产多；行业库存截止到1 年底为2.98亿吨，占产量9%，较12年底有所下滑，与11年持平，行业库存产量比还处在相对高位；进口煤方面，1 年中国进口 .27亿吨煤炭中有接近6000万吨褐煤，国内每年还有 亿多吨的褐煤产量，如果预期中的《煤炭质量管理(暂行)办法》能有效抑制褐煤进口及低卡煤远距离运输，那么对行业供给抑制作用是比较明显的。但是我们想强调的是，从预期对股价影响角度来考虑，短期变量和行情往往来自需求面因素，政策、产能等供给面因素因其时滞较长，对于股票影响有充分时间消化，如同一直呼吁而迟迟未公布的资源税政策，相信其真正出台后对股票价格的影响也是微弱的。

对单日大幅反弹不可过分解读我们统计了从2005年以来煤炭行业单日涨幅超过5%的时间和成交额见下表，以2008年下跌周期为例，从1月份到12月份几乎每个月都有几天涨幅超过5%，对于今日的大幅度反弹我们不可做过分解读。从煤价或煤价预期角度而言，均无明显改善预期，我们对今年行业产能利用率预测为87.7%，与201 年持平，煤炭行业今年总体属于底部震荡调整期间，行业难以出现明显的好转，煤价大幅改善预期并不强。

就能做！　　看到没？！30级紫装材料每天都会有 需求层面：地产微调进行中下游地产来看，4月份以来无锡、铜陵、南宁、天津、杭州、郑州等地纷纷出台放松政策，政策延续了微调。政策面的调整慢慢对市场走势产生影响，最早从 月份政策微调以来煤炭板块就已经停止下跌，随后出现了盘江、大同等主题或事件性驱动的机会，其他周期板块如银行、地产、建材等皆出现了阶段性机会，我们应当可以判断行业最悲观时刻已经过去，但微调并不是行业反转的逻辑，在中国经济仍在结构性调整大背景下，市场仍旧处在底部调整区间内。

为什么这一次出现较为明显反弹？从时间角度来说，5月份是年报一季报刚刚披露完时间点，在4月份公告披露期间煤炭等周期行业过去业绩风险已经充分反映到股价中，距离8月份公布中报还有 个多月时间，空档期给各种炒主题、炒政策带来了充足的时间窗口；从机构配置角度，今日大幅反弹的煤炭钢铁有色均属于低配甚至零配置版块，是游资和散户主导的板块，往往会容易形成跟风炒作、羊群效应等行为。其次，在今年以来中小盘和创业板股票持续低迷下，以及IPO即将重启的节点，机构对于中小股票的配置会出现分化或有所减持，从这些板块流出资金也面临的找出路配置的情况。综合几点，在政策或热点推动下，个别板块容易出现明显上涨。

淡定心态，不必过于纠结短期行情今年以来主题投资轮动令人眼花缭乱，京津冀、军工、国企改革、优先股等都曾成为主题炒作的目标，短期涨幅明显，但随后就出现明显回调。我们认为缺乏基本面支撑的博弈和主题炒作难以持续。我们当前需要的不是猜测和博弈市场是否会有短期行情，是否有事件性驱动的机会，这些机会对大机构而言难以捕捉且难以预测，我们可能需要的是淡定心态，深入研究中国经济未来转型过程中这些政策给行业带来的中长期机遇与风险。