中信建投牛市的短暂考验期源泉

坐车准备去温州。在保定汽车站买票时中信建投：牛市的短暂考验期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场回顾和观点本周A股上证指数收于 210. 6点，下跌4.22%；深成指下跌-0.87%，收于11150.69点；中小板微跌0.16%，收于6046.61点；创业板微跌0.98%，收于1680.58。行业方面，涨幅靠前的是纺织服装、商业贸易、钢铁、农林牧渔等行业。主题方面，涨幅靠前的则是智能电视、互联金融、大数据、络安全、生物种植、电子商务等板块。本周沪深股市呈现先扬后抑、震荡走低的格局。受监管层加大市场监管力度、人民币贬值等利空因素的不断袭扰，本周A股市场一路震荡下行，金融股和周期股受到冲击较大。市场成交量不断萎缩，观望情绪浓厚。

支撑市场的两大逻辑是“宽松”和“经济企稳”，当前这两大因素受到了一些困扰。“宽松”自不必说，虽然经济疲弱，但是显然这段时间表现出的资金和利率方面的结构矛盾使自上而下意识到了宽货币到宽信贷远非一蹴而就，“宽松”预期受到阶段性挑战。而“经济企稳”逻辑在PMI数据公布后似乎又出现了一些困扰，虽然有结构性亮点，但是就需求和库存周期的角度来讲，制造业还是不容乐观，对12月份有好转迹象的工业增加值数据再次蒙上了一些阴影，因此“经济企稳”预期也处于一个平淡期。这与牛市之前阶段的逻辑有些变化，之前的逻辑是“经济不好，炒宽松；经济好，炒复苏”，短期内却出现了“经济不好似乎宽松也要歇一歇”的逻辑。

因此，这样的阶段就是所谓的“牛市的短暂考验期”，由于“宽松”和“经济企稳”这两大逻辑出现了短期的动摇，因此相对来说市场对于负面消息可能会比较敏感。人民币贬值、民生银行事件的冲击、“一带一路”在海外遇到的一些波折、IPO年前扩容明显提速、中国铝业等重要周期股业绩巨亏等因素或会对股市形成压力。但是需要指出的是，无论是宽松和利率下行，还是未来将出现的经济企稳的逻辑都没有出现根本性的破坏，因此年前市场的调整将成为对于未来进行布局的机会。短期维持我们近期配置上的观点：1）周期品种的相对收益依然来自于资源股和地产股；2）业绩较好、与估值匹配以及产业趋势向好的成长股； ）围绕着新主导产业，尤其是信息产业对于传统产业改造以及高端制造等领域挖掘机会。