上海证券提准冲击供给未来或不得不加息鼓励

上海证券：提准冲击供给 未来或不得不加息 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

提准是当前央行回笼货币的唯一途径自危机后公开市场回收货币的功能一直得不到发挥，央行回笼货币的渠道只有提准这条唯一途径。公开市场的发展阶段特征，决定了中国的公开市场操作只能是，除了在有限的月份起了回收货币功能外，整体上仍然处于投放货币阶段。

该怎么办呢？难道就只能忍？以下几招央行有意压制利率历史上观察，公开市场月度回收规模曾多次突破10000亿，表明只要在利率有所提升，公开市场操作仍有提升空间。货币当局弃明显有利于经济转型和价格调控的价格根据不用，而继续采用数量工具，表明“哥发威”(GovernmentFundingVehicle)已对政策形成制约，中国经济宏观调控的难度进一步加大。

提准短期对供给冲击较大、宏调效果有限以提准治理通涨效果值得考虑，并有较大副效应。首先：数量控制加剧了信贷分配现象，中小企业融资更加困难，这对经济活力是很大伤害；在供给受到冲击的情况下，甚至有可能推高价格水平。其次，在信贷分配下，由于导致投资热的大基建项目不大会受到冲击，因此数量紧缩短期对推进经济转型无益。最后，在总需求没有得到限制且结构问题依旧的情况下，受供给冲击的影响，价格压力反而可能恶化。

短期加息的压力仍相当大最终推动货币当局不得不加息的因素仍然是价格压力。目前市场和政府部门对物价压力将长期存在的看法比较一致，即此轮价格压力将延续较长时间。我们的测算结果表明，如果维持目前的价格水平不变，6月份的CPI将达到6.0%，因此短期加息的压力仍相当大。