编者按18日的项目

“发行债券的事，我们同业之间已经探讨过了，现在正在谈。”昨日，温州华峰小贷公司董事长翁奕峰对《第一财经日报》记者称，小贷公司融资瓶颈，可能很快就会通过债券融资打破。

据他介绍，包括华峰小贷在内，自从去年温州金改细则允许小贷公司发债融资后，温州已有多家小贷公司目前正在紧锣密鼓地筹备发行债券。

记者了解到，、地方股权交易中心均对温州小贷公司发债融资兴趣浓厚。有多家券商已经和温州部分小贷公司就此进行了多次接触。但由于在利率、操作细则等方面尚未达成一致，温州小贷公司发行债券尚未进入实质性操作阶段。

拓宽融资渠道

温州小贷公司发行债，目前已无政策障碍。去年11月23日公布的温州金改细则已明确规定，支持探索小额贷款公司发行中小企业私募债，重点解决了小额贷款公司再融资问题。

翁奕峰告诉记者，小贷公司私募债的正式名称是小额定向债券。此前有关部门已经召集当地小贷公司进行座谈，就发行小额私募债券，有四家小贷公司到会。根据讨论结果，发债最终可能会通过券商进行，目前多家券商已经分头和小贷公司进行了探讨。

永嘉瑞丰小贷公司总经理潘献勇也证实了这一说法。潘献勇对记者称，目前已有数家小贷公司和券商进行了接触，现在已经进入讨论和前期准备阶段。“债券融资利率不会比银行高很多，而且资金使用更为灵活。”

华峰小贷控股股东一位负责人称，温州小贷公司的注册资金、可贷资金规模都远高于全国平均水平。但即便如此，温州小贷公司仍然对资金充满了渴求。

温州金融办数据显示，温州现有31家小贷公司，正在筹备的还有22家，贷款余额在120亿左右。截至去年9月底，温州30家小贷公司可贷资金规模125亿元，平均超过4亿元，而全国平均水平仅不足1亿元。

除了小额定向债券之外，温州小贷公司还在谋求其他的融资渠道，温州市计划成立小贷公司再融资中心，通过同业调剂的方式，帮助小贷公司解决资金问题，而瑞丰小贷正是参与者之一。

据潘献勇介绍，小贷公司再融资中心将实行会员制，由参与的小贷公司按比例出资，形成一个拆借基金，供同业短期调剂资金，利率以公开市场的同期水平参考标准。

“钟情”定向债

相对于短期拆借的同业“基金”，小贷公司更倾向于发行小额定向债券。

“只要发债成本适中，大家都还是愿意参与，发债募集资金比单纯增资来的方便一些。”翁奕峰称，同业拆借只能解决短期资金问题，但长期的资金缺口仍然无法满足，而发行债券正好解决了这一不足。

据翁奕峰介绍，未来会根据各家小贷公司承受能力不同而确定发债规模，初期可能会在1亿~2亿元之间，待信用积累到一定程度后再逐步增加融资规模。

而在发债渠道方面，小贷公司则希望能在或其他公开市场发行，而浙江股权交易中心也是可供选择之一。实际上，浙江股权交易中心已经有所准备。此前，其董事长孙永祥曾公开表示，将会选择符合标准的小贷公司发行小额定向债，方案已基本成型，并计划在温州和丽水试点。

不过，翁奕峰和潘献勇均表示，上述说法只是同业探讨的结果，目前还没有实质性的推动，目前相关各方正在就此进行协商。

“主要是发债的各项操作细则还没出来。”潘献勇说，目前各家小贷公司正在就此与券商磋商。“先要把发债方式、利率、期限大致范围确定下来才能操作，进展还比较顺利。”

而各家贷款公司在发行方式上，也存在分歧。潘献勇介绍，一种是几家小贷公司组合集体发债，自己募集到位后内部在根据需求进行调剂，一种是各家小贷公司单独发债，而温州金融办则倾向于以浙江股权交易中心发行集合债。

而华峰小贷则希望单独发债。“我们和券商谈的一直都是说单独发行，如果发行集合债，各家公司的经营和风险控制怎么界定，违约之后责任怎么分割，都是很大的问题，所以我们更希望单独发债。”翁奕峰说。

博弈发债利率

除了操作细则，温州小贷公司发债融资，尚有诸多细节尚待解决。

翁奕峰表示，发行定向债之所以还没有真正启动，一方面是因为大家此前都没有经验，尚在摸索之中；另一方面是因为利益因素，各家小贷公司和券商方面在具体操作上也有所分歧，双方尚未就此达成一致。

记者了解到，除上述因素外，温州小贷公司发债受阻，更主要的原因是“卡”在利率方面，而这主要是因为小贷公司和券商之间的利益博弈。

潘献勇介绍，券商提出来的价格较高，由于是分头谈，对每家开的价都不一样。“总的来说，根据券商的价格，发债的综合成本将会超过10%，但我们希望最好能和银行贷款利率同步。”

目前，温州小贷公司贷款年化平均利率为18%左右。如果发债成本超过10%，小贷公司的利润空间不足8%。如果加上税收、业务费用等各种成本，小贷公司几乎无利可图。“这个成本我们甚至有可能要亏钱，而且还要承担风险，根本就是划不来的生意。”他说。

翁奕峰甚至表示，如果发债成本超过10%，“谈都不会跟他们谈。”这主要是券商希望能从中多赚中介费用，所以将价格抬得很高。只有综合成本控制在8.5%以内，华峰小贷才能接受。插图/苏益

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