机械制造日本铁路改革经验及参考分析荐股吧

机械制造：日本铁路改革经验及参考分析 荐2股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

日本铁路改革背景：日本铁路总营业里程约2.7万公里，年旅客周转量接近4,000亿人公里，年货运周转量约200亿吨公里。铁路的发展也在一定程度上标志着日本的历史进程，例如新干线的建成；然而，受到公路、地铁等交通方式冲击，日本国有铁路陷入了债务不断累加、客流量增长放缓的不利境地，改革前债务高达 7万亿日元。

改革取得一定成效：1987年的日本铁路改革包括三个要点：其一，通过构建竞争性市场结构，实现“客合一，货分离”；其二，将日本国铁改制为民营公司，确立以利润最大化为原则；其三，政府对铁路放松行政管制。改革后，日本铁道旅客周转量提高，五年复合增长率达到 .1%，雇员数减少5 .9%，劳动生产率大幅增加。得益于人力成本、资本支出（债务负担）占营业收入比重的下降，日本铁道公司的整体盈利状况得以改善，JR东日本、JR东海、JR西日本在改革后实现盈利，剩余公司的亏损幅度收窄，集团实现整体盈利。

万达 铁路改革对比分析：铁路改革对于日本铁路发展的态势影响有限，如果将外部超过20万亿日元的铁路债务加进来考虑，日本铁路整体仍是巨额亏损，改革实现盈利仅指特定范围的主体。与其他主要国家相比，中国铁路的生产效率较高，并在持续提升过程，考虑到中国铁路具有很强的需求基础，保持适度建设规模非常必要。中国铁路面临的困境主要是资金约束，主要原因是价格体系被扭曲，要通过政府向企业购买服务、放松管制去实现。

中国铁路依靠市场化改革：201 年的中国铁路改革基本完成了政企分开的框架，明确了要进行铁路投融资改革，但还未进入实施阶段。党的十八届三中全会强调，要发挥市场的决定性作用，而铁路恰恰是市场化程度很低的一个领域，包括投资决策、运行方式、盈利模式等。基于铁路作为安全、高效、节能、运能大的一种运输方式，我们相信铁路具备很强的竞争力，改革势必激发潜力、蕴育更多的机会。具体措施来看，运价的市场化改革、铁路公益职能的补偿等机制，都将改善铁路经营效益，改善铁路建设的持续发展能力、吸引新的资本进入。

投资建议：铁路设备行业需求形势已经好转，后续市场化的改革措施将激发铁路行业的潜力，我们继续给予铁路设备行业“买入”评级，重点看好综合性的铁路设备制造商中国南车、中国北车。

风险提示：铁路改革配套的各项支持措施未能及早落实，导致铁路实际建设进度偏向缓慢，相关设备需求低于预期的风险；原材料价格波动导致在手订单盈利能力变化的风险。