媒体股重视防御性板块相对收益荐股的

媒体：A股重视防御性板块相对收益 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

糯米等 上周行情：A股上周（9月10日-9月14日）传媒（中信）板块下跌 .12%，板块跑输上证综指（下跌0.76%）。

周度观点：低线互联生态红利逐渐释放，A股重视防御性板块相对收益18Q1之后，传媒行业行情受到政策因子影响较大。周末影视行业导演揭露“电视剧买收视”相关问题，9月16日，广电总局发布公告称将对收视率问题展开调查，短期台端、端和上游制作公司或都将承受一定压力，长远来看影视行业的逐步规范化将逐步利好行业头部公司。上周中国机构编制公布了文化和旅游部职能配置、内设机构和人员编制规定，我们将密切关注游戏版号政策的变化，可关注相应的龙头公司。

近期三四线互联生态下的公司迎来资产证券化潮，拼多多、趣头条相继上市。我们认为中国等互联在三四线下沉上还有足够的红利可以挖掘，而这批公司的崛起主要有四点原因：1）瞄准三四线增量用户，有切实的利益报偿；2）擅长社交分享和裂变； ）享受了移动支付和物流基础设施成熟的红利；4）互联巨头的背书为其提供了流量资源和前期发展的经验。我们此前外发报告《中国互联的三四线下沉——以拼多多、趣头条为例》，持续关注低线城市移动互联人口红利的兑现。

市场风险偏好转弱情况下，重视优质资产的左侧机会和稳健板块的防守属性。当前传媒（中信）行业的点位已接近201 年位置，创下5年新低。

从PE-TTM角度，部分板块已无深度下跌的基础，如出版1 .5X，影视制作15.9X等。我们预计之前投资者关注较少的偏稳健防守属性的出版板块将具有投资价值（可重视现金流较好、PB在1X左右的龙头公司）。个股层面仍然需要警惕业绩调整滞后和潜在商誉减值风险下的低估值陷阱，但前期强势股经过近两周的回调，我们认为已经出现了部分优质资产的左侧投资机会，中报显示部分优质赛道的资产龙头（如视频站、楼宇广告、生态、图片市场等）仍维持高增长，推荐关注：新经典、平治信息。

风险提示：传媒板块系统性风险，监管政策趋严程度超预期的风险，影视剧市场竞争激烈，游戏公司技术性风险。