年期央票利率下降空间还有多大图吧

可能会退出历史舞台

从未来经济形势上看，1年央票或将退出历史舞台，央行有可能改用更为短期的工具来回收流动性。

全球煤炭需求量将增加15% 现在看来，全球其他经济体经济增长都在下滑，中国经济可能难于独善其身。经济下降周期中，不良贷款率会不断上升，这将使得商业银行面临贷款回报率下降的局面，放缓贷款速度将成为商业银行的最优选择。中国的新增融资额中80%是贷款融资，如果贷款增速出现下降，货币乘数也将出现下降，整体货币供应量可能随之下滑，一旦低于央行目标水平（9月份M2增长率仅为15.3%，已经低于央行可能的目标水平），此时就不是回收流动性的问题了，而是需要放出流动性。

如果第三季度和第四季度中国经济连续下降，央行有可能改用更为短期的工具来回收流动性，以增加货币政策的灵活性。同时，如果采用更为短期的工具，如3个月央票，利率要比1年期央票低40bp左右，可以极大降低央行对冲流动性成本。

事实上，1年央票最近一期的发行量已经降低到600亿元，而3个月央票的发行量则从最低不到100亿元上升到400亿元。1年央票可能在1年以内退出，即使其后一段时间有象征性的发行，其利率已经无法代表市场需求，而数量也可能只有几十亿元。

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