金融创新回归正轨重视服务实体经济公开

金融：创新回归正轨 重视服务实体经济 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

15日证监会发布《关于进一步推进证券经营机构创新发展的意见》（简称《意见》），提出证券经营机构创新发展要坚持服务实体经济的原则，并从建设现代投行、支持业务产品创新、推动监管转型这三个方面明确了推进创新的主要任务和具体措施。

主要观点创新发展要坚持服务实体经济的原则。《意见》是未来一段时间证券业创新发展的纲领性文件，并首次提出创新发展要坚持服务实体经济，印证了我们在本周周报中对行业创新方向的判断。理由以下：1金融中介的本质功能是要服务实体经济。2新“国九条”给资本市场健康发展提出的目标就是要服务实体经济。 前两年券商创新仍局限于交易和通道型业务，这类创新对实体经济贡献不大，也不利于行业长时间发展。

放松管制，提高业务创新能力。我们认为要让资本市场、券商更好发挥服务实体经济的功能，需要满足两个条件：机制健全、发达的资本市场和功能完善，实力强的券商。前者给券商提供服务实体经济的业务空间和保障，后者保证了券商服务实体经济的业务能力，两者缺一不可。新“国九条”对资本市场健康发展作出了顶层设计，《意见》提出要完善券商基础功能，放松业务管制，拓宽资金来源等，保证了券商业务创新能力。二者如能落实，对行业发展将是极大利好。

资管业务利好明显。《意见》再次提出对资管业务放松，允许集合资管计划投资未通过证券交易所转让的股权、债权及其他财产权利，功能接近信托，此举不但提高了资管业务服务实体经济的能力，也拓展了主动管理业务的空间，以市场化的情势驱动券商提高主动投资能力。

但对券商综合实力提出了很高要求，壮大资管业务同时，也会加速行业分化。

投资建议新“国九条”和《意见》二者如果能落实好，对证券行业将是极大利好。目前行业业务模式决定其受股市影响仍然很大，股市羸弱压制券商估值反弹，但随着利好政策落地，行业创新的推动，板块的投资价值将凸显，维持“增持”评级。