国都证券反弹逻辑与动力再次强化

国都证券：反弹逻辑与动力再次强化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点1、本轮底部反弹动力，主要源自无风险利率下行—风险偏好回在拍戏结束杀青那天泣不成声升交替轮动。回顾本轮8月26日底部反弹—盘整-再反弹的行情，两波反弹驱动力主要分别源自无风险利率下行（826央行意外双降）、风险偏好回升（国庆期间美元加息再次延后及人民币汇率企稳），对应的领涨板块分别为低估值高股息率的金融蓝筹股（826至914，金融反弹15%以上领涨两市）、高贝塔的中小创成长股（916至今，TMT为首的中小创反弹24%以上）。

2、展望后市，预计在降息临近、改革加速推进下，无风险利率下行与风险偏好提升趋势阶段性较为确定，有望共同驱动反弹行情延续。（1）9月CPI的再度回落、PPI通缩压力的持续及美元加息时点的延后，有望再次打开年内降息空间，叠加年底稳增长发力，降息时点逐步临近，表明无风险利率有望阶段性趋势下行。（2）美元升息延后，国内改革文件密集出台、落地实施有序推进下，有望提振市场风险偏好。美国公布的9月零售、PPI数据也双双低于预期，或进一步使得美元首次升息时点延后，利于缓解四季度新兴市场汇率贬值、资本流出压力；同时，近日国内改革文件密集出台并有序推进实施，改革再次提速及五中全会召开临近下，有望进一步激活市场风险偏好。今年年初