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过去几天乌克兰危机激化的时候，国际油价出现了明显的上涨。乌克兰并非重要的产油国，为什么市场会给乌克兰问题带来的风险定价呢？美银美林解读了乌克兰在石油运输上的重要地理位置：

关于油价，我们认为存在短期温和的上涨压力...

关于石油，乌克兰每天消费约30万桶石油，其中22万桶来自，8万桶由乌克兰国内产出。然而，不像天然气，乌克兰并没有大量的页岩油资源，因此其并不构成对俄主导地位的潜在竞争威胁。

此外，俄罗斯的石油经过乌克兰的运送量是相对较小的，俄罗斯石油运输公司（Transneft）最新的数据估计，一般会有30万桶/天的流量通过Druzhba输油管道。然而，俄罗斯的确有大量的石油通过黑海运输，这使得俄罗斯海军位于Sevastopol的基地（位于克里米亚半岛西南岸的港口城市），甚至包括整个克里米亚半岛成为了控制Avoz（俄罗斯黑海沿岸城市）和黑海商业油气运输的重要据点。

（左一深蓝色代表俄罗斯通过(,)科济米诺港出口的石油量，中间浅蓝色分别代表通过黑海Tuapse和Novorossiysk港出口的石油量，右一红色代表通过波罗的海Primorsk港出口的石油量）

暂时来说，这些输油通道还是安全和分散的。因此，虽然当前油价跟随着其它价格上涨，但我们认为除非冲突扩大化，油价上涨的风险从现在起是相对温和的。

...除非西方国家介入，但这是不大可能发生的。

此外，我们认为俄罗斯是极不可能中断对全世界的石油出口，因为这将破坏俄罗斯自己作为可靠且不结盟的全球最大能源供应国的声誉。同时，针对俄罗斯石油的制裁措施也是不大可能出现的，因为我们认为，欧洲经济真的不能承受六年里第三次走入衰退。在2008年俄罗斯与南奥塞梯和阿布哈兹爆发冲突的时候，也并未出现任何实质性的制裁措施，所以现在也不大可能出现。

如果乌克兰的冲突转变成全面战争，而且俄罗斯通过黑海运输的100万桶/天的石油短暂中断，那么油价可能会短暂上涨10美元甚至以上。

（以2008年7月3日油价最高点146美元/桶为基准，各国当前的油价水平）

鉴于货币一直在贬值，布伦特油价涨破125美元/桶将很可能会导致一些较弱的经济体出现衰退的风险。接着，我们认为油价可能会较快地跌回去。

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